燃气需求旺盛，上半年业绩符合预期。公司上半年公司实现营收16.92亿元（同比+127.1%），实现归母净利润2.04 亿元（同比+416.4%）。

    神安线山西-河北段于2021H2 通气并持续稳定供应，带动公司上半年燃气业务收入大幅增加，实现营收15.95 亿元（同比+153%，收入占比达94.3%）。燃气业务亦带动公司毛利率同比增长3.1pct 至24.4%，净利率大幅提升6.7pct 达12.0%，摊薄ROE 同比增长4.2pct 至5.3%。

    2021H1 年实现售气量5.86 亿方（同比+108%），期待神安线陕西段投运。公司燃气业务包括传统城燃及神安线投运后河北分销等，神安线投产后，公司2022H1 售气量达5.86 亿方，同比增长107.8%。此外，公司2022H1 燃气单位售价提升至2.6 元，量价提升共同带动燃气业务收入大幅增长。公司凭借气源优势，未来将积极开拓河北下游终端市场，有望带动市场份额持续提升。年报提及神安线陕西段预计2022 年9 月底具备通气条件，投产后公司获取气源优势将有望进一步加强。

    燃气量价齐升，股权激励彰显长期发展信心。海外局势影响国际天然气供需格局紧张，亦导致8 月18 日国内LNG 到岸价同比增长231%。

    国内持续强化燃气供应，财政部及山西省均推动非常规天然气增储上产。若燃气价格持续高企，或将带动公司燃气销售业务规模进一步放量。此外，公司2021 年限制性股票激励计划考核目标为2021-23 年归母净利润2.0、3.5、5.0 亿元，彰显长期发展动能。

    盈利预测与投资建议。预计2022-24 年归母净利润分别为4.1/6.0/7.8亿元，按最新收盘价对应PE 分别为32.3/21.9/16.9 倍。神安线陕西段预计于明年进入业绩快速释放期，带动公司业绩增速高于同业，给予2023 年30 倍PE，对应合理价值20.53 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。下游销量增长缓慢，气量释放不达预期，购气成本增加