霸州正茂计提影响16年业绩，看好17年走出低谷公司2016年实现营收16.88亿元，同比增长77.1%；归属净利润5837万元，同比下降58.44%。由于收购霸州正茂燃气未达业绩承诺，计提0.95亿减值，加上赛诺水务并表时间低于预期，减少利润约0.25亿，合计较业绩快报预告的1.88亿净利减少约1.3亿。由于霸州正茂未达业绩承诺，根据协议公司无偿获得另外49%的股权和补偿现金，加上原有收购的51%股份，控股100%。

    　　2017年一季度公司实现营收10.3亿，同比增长10.3%，实现归属净利润282万，同比减少87.03%。一季度公司抓紧布局煤层气业务，财务费用及管理费用增加，此外新并表的赛诺受季节性原因影响一季度亏损，导致整体业绩下滑。

    　　天然气业务加速布局，连接线管道完工扫除发展瓶颈公司15年收购北京华盛获得山西省三地的天然气特许经营权，完成对于山西省近30%煤层气资源的战略布局。之后又在河北、山东等地对于售气端进行布局，先后获得了霸州正茂100%、中诚燃气15%，东营天隆5%的股权。山西省内募投建设的煤层气管道连接线项目已经完工，将掌控山西东北部煤层气的收集和输送环节，便于质优价廉的煤层气资源的开发和省外利用，大幅提供公司燃气业务的盈利能力。京津冀大气污染防治加严推动区域煤改气力度空前，雄安建设将带来巨大燃气需求空间，未来京津冀区域燃气缺口巨大。公司正积极布局山西煤层气外输利用，目前已获得收集端和售气端，外输管线解决后，公司燃气业务或许带来爆发式的增长。

    　　赛诺水务业务稳步推进

    　　公司16年完成赛诺水务100%的股权的股权收购，赛诺17-18年业绩承诺为0.7/1.0亿元。赛诺是全球第三家具备热致相分离法制膜工艺的超滤膜制造企业，目前已进入要求严苛的北美和新加坡市场，未来在进口替代和膜组件更换方面具有优势，与公司在环境治理和海水淡化方面的具有很强的协同效益。

    　　盈利预测与评级

    　　公司与与湖北国资共同成立宏泰天壕绿色产业基金加快外延，并拟发行不超过3亿可交债以降低财务成本。赛诺水务质地优异，强烈看好煤层气外输利用市场空间。在不考虑霸州正茂减值能否冲回情况下，我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.01/3.45/4.88亿元，对应PE 为30/26/19，维持买入评级。