事件：

    　　 2016 年H1 公司实现营业收入6.35 亿元，同比增长163.60%；归母净利润0.59 亿元，同比下降2.57%，基本符合业绩持平的预期。

    　　投资要点：

    　　 公司中报业绩符合预期。公司营收同比大幅增长，主要是北京华盛并表且燃气业务大幅增长所致。由并表带来的燃气业务收入为4.78 亿元，相比去年1-7 月北京华盛的营收740.14万元大幅增长，占公司营业收入的75.36%；但由于燃气业务的毛利率（9.73%）远低于余热发电合同能源管理业务的毛利率（51.64%），因此对公司利润贡献一般，毛利占比36%。净利润0.59 亿元，同比下降2.57%，基本符合之前与上年持平的预期。净利润下降主要原因：（1））融资规模扩大导致财务费用大幅增加，同比增长155.05%；（2）工程建设承包与技术服务收入，因工程进度原因上半年确认的较少，共计1118.03 万元，比去年同期下降87.20%。（3）一季度受合作企业检修期延长的影响，导致余热发电合同能源管理业务收入同比减少5.05%。公司毛利率为20.13 %，同比下降51%，系并表燃气业务所致。

    　　 并购快速切入水处理领域，打造“水电气”一体化整体解决方案提供商。赛诺水务主业为水处理、海水淡化及膜产品的开发、生产和销售。赛诺在海水淡化领域处于行业领先地位，16-18 年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000 万元、7000 万元和10000 万元。公司通过收购赛诺水务，将快速切入水处理领域。

    　　 完善油气全产业链，进一步实现上下游业务协同。公司自15 年收购北京华盛正式进入天然气业务后，确定了特许经营权区域内的煤层气气源优势，并于同年9 月与CPPE 签订战略合作协议，开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目。4 月公司收购霸州正茂51%股权，取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权；同时，公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同，再加上募投项目煤层气管路，为公司实现战略布局的落地。

    　　 维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位，积极并购开拓新领域。公司自14 年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用，巩固了公司的EMC 龙头地位，目前EMC业务在手订单45 个。此外，公司积极开展光热+余热综合发电，有望在新兴的光热发电领域崭露头角，目前已签订300MW的框架协议，未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。

    　　 投资评级与估值：考虑到公司财务成本高企，及明年赛诺并表，我们下调16 上调17-18 年盈利预测至1.82、3.22、4.45 亿元（原为1.97、2.88、4.34 亿元），对应 EPS 为 0.23、0.42、0.57 元/股，对应2016 年PE 为40 倍。若考虑增发摊薄，16-18 年EPS 为0.20、0.36、0.49 元/股，对应2016 年PE 为45 倍，2017 年PE 为26 倍。我们认为公司海淡业务及燃气业务成长性优异，具备持续外延扩张预期，维持“买入”评级。