投资要点

    　　节能行业标杆企业全面升级“城市环境综合投资服务运营商”！由于去产能导致传统节能行业遇冷，作为节能行业龙头， 2014 年公司开始积极谋求转型。在主业不断拓宽业务范围、实现跨行业项目拓展的同时积极布局P2P 融资及售电业务。2015 完成收购北京华盛，构建天然气业务板块，进军清洁能源。此次收购赛诺水务，实现业务的全面升级。公司电、气、水三大业务方向逐渐清晰，综合环境服务商的战略构想已具雏形！

    　　传统主业：在手订单充足，现金流稳定。2015 年收购北京力拓后，公司通过收购、竞标及战略合作等方式，将节能业务范围持续拓展至天然气管道、铁合金等新行业，当前在手订单合计130MW，将在两年内稳步投产。余热利用行业现金流稳定，构成后续业务拓展基础。

    　　清洁能源板块：外延拓展不断，业绩预计超预期。a）增发10 亿收购北京华盛100%股权：

    　　实际控制人认购1.6 亿，2015 年8 月并表，15——17 年承诺业绩0.8、1.1、1.8 亿，15 年业绩对赌超额完成；b）2016 年后续收购不断：2016 年公司先后控股、参股多家燃气企业，业务布局拓展至山东、河北及京津地区。c）业绩大概率超预期：北京华盛核心客户为3 家氧化铝企业，产能持续扩张带来需求新增量；低价煤层气资源丰富，通过替代管输天然气有望提高业务毛利率；靠近天然气长输管道干线，煤层气外输连接线完成后可实现区域外供气；d）新签玉门、瓜州300MW光热项目，未来清洁能源多方向拓展值得期待。

    　　2016 年增发收购赛诺水务100%股权，新板块新增量。1）发行方案：以8.24 元/股价格发行共计1.27 亿股收购资产并募集配套资金，标的为赛诺水务100%股权，标的主营水务工程及膜设备销售。同时以1.68 亿募投资金投入日照膜设备生产项目。2）业绩水平再上一级：赛诺水务2015 年实现营收2.27 亿，净利润2513 万，16——18 年承诺净利润分别为0.5、0.8 和1 亿元。3）后续拓展值得期待：当前赛诺水务在手工程订单6 亿，保证业绩对赌；2015 年膜设备业务产能实现翻倍增长，日照项目投产后，产能有望达到300 万平米/年；通过客户资源整合、低价能源与高技术膜相结合，将实现1+1＞2 的协同效应。

    　　投资建议：维持增持评级。公司目前备考市值84 亿元，预计公司16——18 年归属母公司股东净利润为2.05（备考2.52 亿）、3.43、4.28 亿，对应估值41 倍（备考33 倍）、24 倍和20 倍。

    　　公司清洁能源大战略蓝图渐显，值得重点关注！

    　　风险提示：增发进度滞后、收购项目整合低于预期