投资要点：

    公司为基于 RFID技术的电子收费与支付系统和设备供应商，主营业务和产品包括轨道交通自动售检票系统（AFC）、城市通卡自动收费系统、RFID物品识别与物流管理系统。2011年，公司轨道交通 AFC系统项目营收为 168.2亿元，占比 58.5%，城市通卡自动收费系统和RFID 物品识别及物流管理系统营收占比分别为 20.3%和 21.2%。来自上海地区的收入占比由 2009年的 98.0%下降到 64.8%。

    国内领先的轨道交通 AFC 系统厂商。截至 2010 年末，我国正在运行的轨道交通 AFC 项目有 60 个，公司参与了其中 12 个项目，参与建设站点数量达 166个，占比达 18.8%， 市场份额仅次于三星 SDSC。

    充裕的在手订单为未来业绩提供保障。截至 2011年 12月 31日，公司尚未履行的合同金额为 3.91亿元，为 2011年营收的 136%。

    轨道交通行业高速发展为公司提供了巨大的市场需求。未来 5 年，我国有 106 条左右线路的轨道交通开工建设，新建里程约为 2700 公里，是 11年底轨道交通运营里程的 159.95%；总站点数量为 1772个，投资规模约 1.15万亿元。预计 AFC系统招标金额将达 115亿元。

    公司本次拟公开发行 2,000 万股，募集资金将投向“轨道交通自动售检票系统研发及产业化”、“非接触式 IC 卡电子支付系统及产品的研发及产业化”等 3 个项目。募投项目建设将帮助公司提升现有技术水平，建设全国性的市场销售和技术服务网络并提升产能。

    我们预计公司 2012-2014 年公司营业收入分别为 3.46 亿元、4.55 亿元和 5.99亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 0.46亿元、 0.65亿元、0.88亿元；对应 EPS 分别为 0.57元、0.81元、1.10元。

    目前行业可比公司 12 年平均 PE 为 27.7 倍，我们建议合理的询价区间为 12.68-14.21 元，对应 2012 年的 PE 为 22-25 倍。上市目标价15.39-16.53元，对应 2011 年 PE 为 27-29倍。