业绩简评

    2015 年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元、1,471 万元和1,559 万元,同比分别增长6.49%、减少17.46%和增长10.47%。实现全面摊薄EPS0.12 元/股,低于市场预期。分季度看,公司Q1/Q2 归母净利润同比增速分别为-7.22%/29.81%。中期利润分配方案为每10 股转增8 股。

    经营分析

    海伦艺术教育体系再扩军,经营规范化、品牌化:2014 年,公司已整合10家艺术培训机构,学员总数4.5 万人;2015 年7 月,公司公告投资5,000万元成立海伦艺术教育投资有限公司;8 月,公告斥资573.7 万元,以5~7倍PE 增资获得7 家教育机构各18%股权,标的公司将全部纳入海伦教育管理体系,包括:海伦育星管理体系、海伦整体VI 视觉系统、海伦规范化管理软件、规范化教学课程及投资。预计2015 年公司将再在20~30 个城市,整合学员在1000~3000 人的培训机构。

    定增加码智能钢琴,打造在线教育平台。公司已与北京邮电大学、北京华慧信通科技有限责任公司签署了委托开发合同,旨于研究与开发智能钢琴音源主板、钢琴MOOC 网络教育及智能乐谱系统等。线上、线下艺术教育培训有效互补,提供集智能钢琴产品、互联网技术、艺术培训教育系统为一体的产品销售及综合性服务。

    风险因素:进口二手钢琴冲击,市场竞争加剧;宏观经济不景气影响钢琴消费能力;原材料价格和劳动力成本上升;艺术教育推广不达预期。

    盈利预测与投资建议

    国内艺术教育市场发展空间巨大,我们看好公司钢琴制造+艺术教育模式以及灵活的民营机制在艺术教育市场上的整合发展潜力。我们维持公司2015-2017 年EPS0.21/0.26/0.33 元的预测(三年CAGR19.7%),对应PE 分为127/105/83 倍,维持公司“增持”评级。