事件:

    公司公告与 7 家培训机构签订投资协议,拟以货币方式认缴标的公司增资从而取得 18%的股权,收购 PE 为 2014 年审计后净利润 5 倍至 5.7 倍。

    评论:

    1、艺术培训市场整合稳步推进,年底预期将达到 30-50 家。继 2014 年与 10 家艺术培训机构开展合作后,本次又新增了 7 家合作机构。未来随着电钢及智能钢琴新产品的推出,其对学生趣味性、互动性启到一个启蒙作用,将会极大提升培训机构生源,同时加上公司一整套的规范化、品牌化的的管理体系的支持,培训业务整体实力将会得到较大提升。我们预计今年年底合作机构将达到 30-50 家,艺术培训市场整合稳步推荐中。2、规范化、品牌化教育管理体系将会极大提高公司艺术培训竞争力。

    (1)统一提供海伦育星管理体系 ;

    (2)海伦整体 VI 视觉系统,全国培训机构实体形象统一化,软硬件升级,共同打造海伦艺术教育品牌;

    (3)海伦提供规范化管理软件,统一填写相关信息,更好地服务学生和家长;

    (4)采用权威性、规范化教学课程,按照教学要求,规范使用相关教材、教具、学具。公司统一组织师资培训、管理培训等课程,确保教学质量;

    (5)公司统一进行全国市场的拓展及运营活动,提升影响力与竞争力。

    3、公司在线教育业务估值在 27 亿。根据易观智库及《中国音乐产品报告》的数据显示,13 年音乐教育培训总产值已达 577 亿,我们假设 2015 年为 600 亿市场容量、在线转换率为 15%、公司市占率为 30%、1 倍 PS。我们给予公司此块业务 27 亿估值(600 亿*15%*30%*1)。

    4、维持“强烈推荐-A”,给予 56 元目标价。公司不断打造核心竞争力,从吸引生源与提高教学质量入手,不断提升培训机构合作的意愿,稳步整合整个艺术培训市场。我们看好公司的决心与实力,同时又恰逢国家对教育信息化的顶力支持契机。维持 75 亿市值目标价(钢琴7.6 亿+线下培训 40 亿+在线教育 28 亿),维持“强烈推荐-A 级。

    风险提示:艺术培训整合进展低于预期。