中报业绩：

    　　上半年，公司实现营业收入1.46亿元，比上年同期增长3.24%，;实现营业利润1585.72万元，归属于上市公司股东净利润1668.52万元，分别较上年同期增长-16.91%、2.88%。

    　　报告摘要：

    　　上半年收入增速放缓，下半年业绩不明朗。上半年营业收入同期增长3.24%，增速放缓，其中立式钢琴、三角钢琴、码克、钢琴配件营业收入同期增长3.68%、11.51%、-34.56%、1.03%，毛利率同期增长-0.24%、-1.46%、9.89%、-0.94%，综合毛利率没有明显变化。我们认为，下半年国内外的经济形势面临不确定性，募集项目年底才能投产，产能饱和，销售规模难以扩大，下半年业绩不明朗。

    　　市场开拓加大，内外销业务增长乏力。1)内销业务：内销市场实现销售9,974.02万元，占营业收入的73.41%，与去年同期相比上升0.71% ，主要是公司加大华南、西北区域市场开拓;2)外销业务：实现销售3,612.37万元，占营业收入的26.59%，与去年同期相比增长7.49%，主要今年以来，公司加大了开拓国际市场的力度。

    　　期间费用率上升较快，拉低公司利润。报告期内，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比上升了1.44%、4.01%、0.54%，期间费用为27.65%，同比上升了5%，其中管理费用增加主要是增加新产品研发投入所致。

    　　新产品研发投入加大，中高端钢琴市场竞争力将得到提升。上半年列入管理费用的研发费用为670.19万元，同比增长44.28%。依靠省级钢琴制造技术中心这一核心团队，与德国贝希斯坦合作开发四款钢琴新产品，预计于八月中、下旬陆续投放市场，申请实用新型专利2项，将提升中高端钢琴市场竞争力。

    　　给予“中性”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入3.15、3.59和4.46亿元，EPS分别为0.57、0.68、0.82元，中长期看好公司中高档钢琴的投资潜质。