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中颖电子(300327)机构评级研报股票分析报告

 
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中颖电子(300327):家电需求回暖 库存水位下降

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-05  查股网机构评级研报

  2023 年价格大幅下滑导致业绩承压,4Q23 环比呈复苏趋势23 年中颖电子实现营收13.00 亿元(yoy:-18.83%),归母净利润1.86 亿元(yoy:-42.32%),扣非归母净利润1.04 亿元(yoy:-70.00%),非经常性收益0.83 亿元,主要为政府补助和2022 年事故后续供货商赔偿。4Q23公司实现营收3.78 亿元(yoy:+9.19%,qoq:+28.40%),归母净利润0.87亿元(yoy:+599.64%,qoq:+522.23%),扣非归母净利润0.26 亿元(yoy:

      -55.94%,qoq:+83.57%)。公司23 年营收同比下降,主因芯片售价大幅下滑,但芯片总销量仍有13.8%的增长。我们认为24 年市场需求回暖,高价库存已逐步消化,毛利率有望改善,预计24/25/26 年归母净利润为1.9/2.86/4.13 亿元,考虑下游家电需求复苏及新品后续放量,给予44 倍24PE(Wind 可比公司一致预期38x 24PE),目标价24.6 元,“买入”评级。

      2023 年回顾:4Q23 家电需求有所恢复,公司库存水平开始下降2023 年公司工业控制和消费电子业务分别实现营收10.14 亿元和2.87 亿元(yoy:-13.92%/-32.46%),AMOLED 显示驱动芯片价格竞争激烈,导致其销售额同比下滑超过30%,MCU 及锂电产品线营收下滑幅度相对较小。

      此外,由于采购成本居高不下,23 年综合毛利率同比下降10.2pct 至35.62%,其中消费电子业务(主要为AMLOED 显示驱动芯片)毛利率下降至11.87%(yoy:-19.7pct)。2H23 市场需求有所回暖,智能家电市场客户的海外订单从4Q23 起有所回流,应用于手机的锂电池管理芯片也呈现出旺季效应,拉动4Q23 营收环比提升。截至23 年末公司存货7.10 亿元,较22 年末的5.57 亿元增加1.53 亿元,但较3Q23 末已有所下降,配合公司积极的供应链管理手段,预计存货水平将陆续降低。

      2024 年展望:营收有望恢复增长,关注AMOLED Driver 品牌手机导入1Q24 智能家电市场需求延续回暖趋势,但考虑年度价格调整,预计1Q24毛利率仍存在压力,但市场已进入有序状态。展望24 年:1)MCU:在智能变频大家电市场份额进一步提升,工规级MCU 进一步在工业、机器人等领域放量,车规级MCU 继续导入新项目,首颗WiFi/BLE Combo MCU 进入市场推广阶段;2)BMIC:锂电管理芯片有望在部分手机品牌客户恢复增长,推出新一代笔电BMIC 产品满足国产替代需求;3)DDIC:积极推进AMOLED 品牌手机屏的验证导入及上量,预计2H24 有望开始贡献营收。

      投资建议:目标价24.6 元,维持“买入”评级公司低谷期已过,24 年需求有望恢复,成本下降对毛利率将带来正向贡献。

      预计24/25/26 年归母净利润分别为1.9/2.86/4.13 亿元,给予44x 24PE(可比公司平均38x),目标价24.6 元,“买入”评级。

      风险提示:需求持续下滑,新品研发不及预期,竞争加剧导致份额下滑。

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