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中颖电子(300327)机构评级研报股票分析报告

 
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中颖电子(300327):存货跌价损失进一步计提 四季度需求有望回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  事件:公司发布了2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收9.23 亿元,同比下降26.55%;实现归母净利润1.00 亿元,同比下降67.95%;实现扣非净利润0.78 亿元,同比下降72.85%。分季度来看,公司2023 年Q3 实现营收2.94 亿元,同比下降16.95%,环比下降13.46%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降74.76%,环比下降72.90%;实现扣非归母净利润0.14 亿元,同比下降74.59%,环比下降67.68%。

      Q3 业绩短期承压,计提存货减值影响利润:2023 年Q3,公司业绩出现同比下降,主要原因有:1. 各产品线销售价格竞争加剧导致销售下滑,仅动力锂电池管理芯片的销售同比实现增长;2. 公司计提的存货跌价损失增加而影响盈利。公司存货处于偏高水平,由于投片量与销售额相近,预期存货处于偏高水平的情况将延续到年底。目前公司已着手控制存货,亦与供应链达成共识,预期24 年新增投片量将得到有效控制,库存亦将逐步去化。2023 年Q3,公司综合毛利率35.00%, 同比减少7.31pct;净利率-2.15%, 同比减少17.21pct;毛利率承压主要系受产品售价及销售组合变动影响;净利率同步下滑,主要原因是:1.公司存货报废导致营业外支出增加,2.公司计提存货跌价损失增加。2023 年Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.22%/4.71%/26.41%/-1.06% , 同期变动分别为+0.02/+1.00/+1.39/-0.98pcts。2023 年Q3,公司研发费用率同比增长,主要系公司持续专注研发新产品,保持研发投入。公司预期四季度市场需求有所回暖,主要是家电MCU 市场的需求转强。

      国内市场温和复苏,MCU新品进展顺利:上半年,海外经济环境受制于通膨压力,总体消费需求疲弱,中国经济则呈现缓慢的修复型复苏。据WSTS 预测,2023 年全球半导体销售额预估将达5,150 亿美元,下降10.3%,随着市场复苏,2024 年可望回升至5,760 亿美元,增长11.8%。市场有望会逐步恢复,公司表示目前市场已呈现弱复苏格局。公司作为国内知名的智能家电MCU供应商,通过积极稳固扩大MCU 下游市场份额,开拓MCU 应用领域。在工控MCU 领域,公司研发的工规WiFi/BLE Combo 无线MCU 产品预计于下半  年完成首次完整产品的流片。在家电领域,公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11um MCU 通用产品已经完成开发,市场反馈良好,多颗新产品预计2023 年下半年可以推向市场;公司WiFi/Bluetooth Combo 新品已在晶圆代工厂进行流片;公司的家电MCU 进军国际市场已初显成效,公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单,显示公司软实力的提升已经跨进了国际一流水平的门槛。在变频工控MCU 领域,变频电机控制芯片扩大变频智能大家电市占,长期研发方向为进军工业机器人的关节电机控制。

      在车规领域,公司的首款车规MCU 已通过AECQ100 的质量认证,公司推出的首款车用电子MCU 已实现首单销售。随着公司新品不断推出,公司MCU业绩有望得到修复。

      AMOLED 渗透率持续提升,部分产品已导入品牌市场:市调机构Omdia 预计2023 年AMOLED 智能手机显示驱动芯片出货量将年同比增长12%,AMOLED 显示驱动芯片出货量将增加到2029 年的22 亿颗,CAGR 为12%。

      公司自研的AMOLED 显示驱动芯片有较低的IP 成本优势,其中AMOLED 显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品,已得到多家面板厂量产采用,同时穿戴产品也打入品牌市场。全球新手机使用AMOLED 屏的渗透率呈现加速提升趋势,AMOLED 屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域,AMOLED 驱动芯片有望充分受益于增量市场的需求放量。公司已经给多个智能手机品牌客户送样AMOLED 显示驱动芯片,产品于智能手机品牌客户验证中。公司针对品牌市场规格开发的AMOLED 显示驱动芯片,已经完成内部验证和客户展示,反馈良好,四季度主要开展客户验证流程。随着国内AMOLED 显示屏生产良率提升,AMOLED 显示屏会逐步进入品牌手机。公司子公司顺应整个趋势,未来芯颖产品将以品牌手机屏的芯片为主推。随着公司AMOLED产品逐步进入品牌市场,公司显示驱动产品营收有望持续增长。

      下调盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内家电MCU 龙头厂商,在锂电池管理领域布局多年,以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理,在AMOLED 驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏,公司的业绩更上台阶。2023Q3 家电市场需求复苏不及预期,产品销售价格竞争加剧导致公司销量下滑, 我们下调盈利预测, 预计2023-2025 年,分别实现归母净利润1.74/2.76/3.82 亿元,对应EPS 分别为0.51/0.81/1.12 元,当前股价对应PE 分别为45X/28X/21X。

      风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧

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