事件:公司发布2022 年年度报告,全年公司共实现营收16.02 亿元,同比+7.23%;归属于上市公司股东的净利润 3.23 亿元,同比-12.86%;扣非归母净利润3.46 亿元,同比-4.24%;22Q4 实现营收3.46 亿元,同比-13.64%,环比-2.34%;归母净利润0.12 亿元,同比-87.92%,环比-77.55%;扣非归母净利润0.58 亿元,同比-43.31%,环比+5.88%。
投资要点:
2022 年营收保持增长,盈利能力有所承压。由于22H2 消费类需求不佳,以及终端客户进入去库存阶段,导致公司22H2 营收同比下降,2022 年全年营收仍保持增长;受产品结构变化影响,2022年全年毛利率为45.77%,同比小幅下滑1.66%;2022 年受到单一质量事故影响,公司预计盈利减少约5400 万元,导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑,公司2022 年净利率为19.50%,同比下降5.31%。
智能家电MCU 23H2 有望复苏,车规级MCU 客户端测试进展顺利。2023 年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段,但去库存已接近尾声,预计2023 年下半年智能家电需求逐步恢复景气;公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU通用产品,目前已经有十余家客户量产,后续会持续贡献业绩;公司积极推进成本优化,多颗新产品预计2023 年下半年可以推向市场。公司32 位 ARM 内核变频电机控制芯片目前在变频空调、变频冰箱已大批量产,变频洗衣机已小批生产,公司将规划更高性能、更低成本的迭代产品,预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长。公司首款车规级 MCU 工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100 的质量认证也正在进行中。
锂电池管理芯片预计2023 年消费市场需求相对稳定,动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。2023 年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长、笔记本需求回归正常水平影响,预计消费市场需求处于相对稳定的状态,长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升。锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成,受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏,动力市场需求有望回升,预计2023 年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。
AMOLED 显示驱动芯片进入品牌市场,打开未来成长空间。公司的AMOLED 显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主,处于国内领先地位。公司于 2022 年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的 AMOLED 显示驱动芯片,已经交付给面板厂及品牌客户验证,针对部分指标产品需要进一步修改,公司将于2023 年推出针对品牌市场改版的AMOLED 显示驱动芯片,公司进入品牌市场将打开AMOLED 显示驱动芯片业务未来的成长空间。
盈利预测与投资建议。终端客户去库存23H1 有望接近尾声,公司智能家电MCU、锂电管理芯片需求有望复苏,AMOLED 显示驱动芯片进入品牌市场,我们预计公司23-25 年营收为19.13/23.82/28.23 亿元,23-25 年归母净利润为3.70/4.72/5.73亿元,对应的EPS 为1.08/1.38/1.68 元,对应PE 为38.70/30.31/24.98 倍。考虑公司作为国内MCU 龙头企业,长期国产替代空间广阔,以及下游需求复苏,首次覆盖给予“买入”
投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期风险;新产品研发进展不及预期风险;新产品市场拓展不及预期风险。