投资要点

    公告：公司发布2022 年年报，全年营收16.02 亿元，同比增长7.23%；归母净利润3.23 亿元，同比下降12.86% 。其中第四季度营业收入3.46 亿元，同比下降13.64%；归母净利润0.12 亿元，同比下降87.92%。

    短期业绩承压，静待需求复苏。2022 年公司多数产品线营收实现增长，但动力锂电池管理芯片及家电主控芯片销售同比下滑。动力锂电池管理芯片的销售下滑，主要受2022 年锂电电芯成本大幅上涨影响，部分领域的锂电渗透率降低，总体下游需求不振；家电主控芯片营收下滑，主要是终端需求偏弱，客户端下半年的订单大幅减少，库存有所增加。毛利率方面，受产品组合变动因素影响，毛利率同比降低1.66pct；2022 年受到单一质量事故影响，公司估列了盈利的减少约5,400 万元。

    家电MCU 市占率有望持续提升，车规MCU 进展顺利。1）智能大家电MCU市场被国际大厂垄断，公司依靠高性价比等优势有望进一步提升市占率；2）在进入门槛较低的智能小家电MCU 领域，公司聚焦高附加值产品；3）终端家电厂商去库存接近尾声，预计2023 年下半年产销恢复景气，智能家电应用变频比例持续提升，变频控制芯片需求可望扩大；4）车规级MCU 已送样测试，看好未来发展。

    锂电池管理芯片市场回温，发力品牌端国产化。1）锂电池管理芯片的3C 市场相对稳定，长期看公司芯片的进口替代比率还会进一步提高；2）锂电池管理芯片的动力应用市场，在锂电芯价格回落、客户端库存去化接近完成因素催化下，市场需求有望回温；

    AMOLED 驱动芯片需求仍处成长期， 公司加速进入手机品牌市场。根据Omdia ， 预计2023 年AMOLED 智能手机显示驱动芯片出货量将同比增长12%，同时预计AMOLED 显示驱动芯片出货量将增加到2029 年的22 亿颗，CAGR 为12%。随着AMOLED 屏体的渗透率提升、国内面板厂良率提升及新增产能落地，AMOLED 屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域，预计AMOLED 驱动芯片需求，仍将持续增长。公司交付给面板厂及品牌客户验证过，针对部分指标，产品需要进一步修改，公司将于今年推出针对品牌市场改版的AMOLED 显示驱动芯片。

    我们下调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.43、4.47 和5.46 亿元，对应当前股价（2023 年4 月4 日收盘价）PE 为41.7、32.0、26.2倍，给予“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不及预期，客户拓展不及预期。