国产MCU 龙头，2022Q4 业绩短期承压，维持“买入”评级2023 年3 月29 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收16.02 亿元，同比+7.23%；归母净利润3.23 亿元，同比-12.86%；扣非净利润3.46 亿元，同比-4.24%；毛利率45.77%，同比-1.66pcts；2022Q4 单季度实现营收3.46 亿元，同比-13.64%，环比-2.34%；归母净利润0.12 亿元，同比-87.92%，环比-77.55%；扣非净利润0.58 亿元，同比-43.31%，环比+5.88%；毛利率43.38%，同比-6.15pcts，环比+1.07pcts。受短期家电需求不振以及终端客户去库存的影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.33（-3.75）/4.07（-5.14）/5.28 亿元，对应EPS 为0.97（-1.10）/1.19（-1.50）/1.54 元，当前股价对应PE 为42.8/35.0/26.9 倍，公司作为国产家电MCU 龙头，国产替代空间较大，维持“买入”评级。

    　　产品高端化进军多领域空间，成长动力充足

    　　2022 年公司工业控制产品营收同比+0.94%，达到11.77 亿元，占比73.51%，毛利率50.87%，同比+0.97pcts；消费电子产品营收同比+29.88%，达4.24 亿元，占比26.49%，毛利率31.61%，同比-7pcts。公司以在MCU 领域奠定的优势基础，凭借MCU+进军智能家居及智能物联领域；以锂电池管理领域积累的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，进军智能汽车动力电池管理；持续积累AMOLED显示驱动新技术，致力于加速推出多款品牌手机AMOLED 屏应用。2022 年，公司研发费用达3.23 亿元，研发投入同比+22.25%，占比20.18%。公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU 通用产品，已经有十余家客户量产；为了积极应对市场竞争，公司也积极推进成本优化，已经设计并且量产了2 颗新产品，多颗新产品预计2023H2 可以推向市场。公司32 位ARM 内核变频电机控制芯片，目前在变频空调，变频冰箱已大批量产，变频洗衣机已小批生产；截止3 月29 日，公司首款车规级MCU 工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发，AECQ100 的质量认证也正在进行中。

    　　风险提示：客户拓展不如预期；市场竞争加剧的风险；需求不及预期。