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中颖电子(300327)机构评级研报股票分析报告

 
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中颖电子(300327):22年业绩同比持平 23年静候复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-01-19  查股网机构评级研报

  4Q22 业绩中值环比微增,23 年有望迎来复苏拐点中颖电子发布2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.60-3.80 亿元(yoy:-2.9%~+2.5%),中值同比基本持平;扣非归母净利润3.36-3.56 亿元(yoy:-7.0%~-1.5%)。其中4Q22 预计实现归母净利润0.49-0.69 亿元,中值为0.59 亿元(yoy:-

      42.11%,qoq:+7.61%),扣非归母净利润0.48-0.68亿元,中值为0.58 亿元(yoy:-43.42%,qoq:+5.65%)。我们预计公司4Q22 营收/毛利率环比基本稳定,但通过加强费用管控,利润环比有所增长。

      考虑23 年MCU 产品竞争加剧带来的降价压力,我们下调23/24 年归母净利润至3.80/5.43 亿元。考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力,给予43x23PE(可比公司平均32x 23PE),对应目标价47.7 元,维持“买入”评级。

      22 年回顾:价格体系基本保持稳定,库存水位持续上升动力端锂电管理芯片和家电 MCU 两大业务下游需求疲软导致公司22 年业绩承压,预计全年营业收入同比小幅增长。三季度以来综合毛利率有所下降主要由于毛利率较低的AMOLED 驱动芯片营收占比提升,当前价格体系仍基本稳定,Q4 仅少部分产品降价,22 年归母净利润同比接近持平主要由于研发投入增长较多。存货方面,公司全年前三季度存货水平持续增加(分别为2.14/3.02/4.75 亿元),考虑到1)公司与代工厂签有LTA 协议,且从4Q22开始控制投片节奏;2)下游缓慢复苏同时一季度为行业传统淡季,预计公司1Q23 库存水位可能进一步上升。

      23 年展望:价格下行压力较大,关注下游复苏及汽车MCU/BMS 新品节奏我们认为23 年营收有望恢复同比22%增长,主要来自:1)MCU:白电MCU 市占率持续提升,小家电MCU 产能充足订单恢复;2)BMS:手机需求复苏带动手机BMS 出货量增长,笔电BMS 有望导入新客户,电动工具类BMS 将在23 年陆续放量;3)DDIC:1H23 推出后装新品,2H23 有望开始导入手机前装市场。但由于MCU 市场竞争加剧,公司2023 年毛利率或将进一步下滑导致利润承压(yoy:+1.75%)。长期来看,预计2023 年公司车规级MCU 将开始贡献营收,2H24 汽车BMS 产品有望推出。

      投资建议:上调目标价至47.7 元,维持“买入”评级我们认为当前消费需求已逐步复苏,公司布局三大业务领域具备长期空间,23/24 年将是客户导入、新品集中放量时期。但考虑到竞争加剧带来的降价压力,我们下调23/24 年归母净利润至3.80/5.43 亿元(前值:4.34/6.03亿元),考虑公司具备模拟+数字全平台产品能力,给予43x 23PE(可比公司平均32x 23PE),上调目标价至47.7 元(原值:44.5 元),“买入”评级。

      风险提示:需求持续下滑,新品研发不及预期,竞争加剧导致份额下滑。

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