一、事件概述

    2021/8/19 公司发布半年报，实现营收6.9 亿元，同比+51%。

    二、分析与判断

    AMOLED 驱动+电源管理成倍增长

    1）21H1：实现营收6.9 亿元，同比+51%，主要系AMOLED 显示驱动芯片及锂电池管理芯片呈倍数级增长；其中，MCU+锂电池管理芯片约占85%，OLED 显示驱动芯片占15%；毛利率45%，同比+4.3pct；归母净利润1.5 亿元，同比+63%。

    2）21Q2：实现营收3.8 亿元，同比+50%，环比+24%；毛利率45%，同比+4.9pct，环比+0.5pct；归母净利润0.9 亿元，同比+64%，环比+26%。

    锂电池管理芯片：国产替代加速，已从后装切入前装1）国内领军者，国产替代下切入，产品逐步从后装市场进入前装市场：①手机及TWS耳机：已在大客户量产。②笔电：在大客户已有小量生产，今年做横向推广。

    2）21H1 CAPEX 占比17%，预计未来市占率进一步提升，21 年全年高增速，3-5 年持续增长。

    OLED 显示驱动芯片：受益国产AMOLED 行业成长随着国内AMOLED 厂良率改善，驱动芯片需求提升。长期随着大陆市场规模扩大，有望保持高速增长。

    MCU：大陆MCU 家电龙头，开拓汽车高端领域1）汽车：预计21H2-22H1 推向市场，从非安全领域切入。国内汽车MCU 空缺大，公司借窗口期加快切入。

    2）白电：变频冰箱、洗衣机应用已量产，变频空调客户在小批量生产测试中。主要竞争对手为美欧日厂商，国产替代浪潮下，公司市占率有望持续提升。

    3）小家电：已占有较高市占率，未来增长与行业景气度相关，细分领域上公司根据竞争格局进行战略性选择。

    三、投资建议

    预计21-22 年公司归母净利润分别为3.5/5.3 亿元，对应估值分别为53/36 倍。参考SW半导体2021/8/19 PE（2021）70 倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    客户开拓不及预期，产能释放不及预期。