投资要点

    事件：公司于2021 年2 月26 晚发布2020 年业绩快报，其中营收端10.12 亿，同比增加21.35%，归母净利润为2.10 亿，同比增加10.7%，另外根据公司2月23 日公告，公司控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)。

    　　点评如下：

    Q4 业绩符合预期，产能、研发等为此前拖累。公司于2021 年2 月26 晚发布2020 年业绩快报，其中营收10.12 亿，同比增加21.35%，拆分Q4 营收2.7 亿，同比增加14%，环比下降6%，主要是Q4 产能受限晶圆厂产能供应不足，归母净利润为2.10 亿，同比增加10.7%，符合此前预期，拆分Q4 利润0.59 亿，同比基本持平，环比下降4.7%，主要是营收端环比下降以及研发投入大幅增长、毛利率略有下降、所得税费用增加、汇兑损失增加、利息收入减少及所致，研发费用增长了3,733 万元，研发费用占公司销售比重提高到17.07%。

    展望2021 年开启成长期。展望2021 年我们预计利润端受益于MCU 涨价、锂电国产替代及AMoled 驱动业绩收窄带来弹性，而营收端分业务看（1）锂电管理未来几年在安卓手机/TWS 等前装、笔电前装0 到1 导入、共享电动车开始放量等维持高速增长，（2）我们预计Amoled 驱动今年有望爆发带来结构调整，Pmoled持续下降，目前产能取得改善，我们预计2021 年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡，公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;（3）MCU目前订单充足，产能是主要瓶颈，随着行业涨价传导（根据公司公告，公司在2021 年起调整产品售价）以及国产替代逐步加快，预计保持在稳健成长。

    股权转让优化管理。公司2 月23 日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。

    盈利预测及估值：我们预测公司2020-2021 年营收分别为10.12（下调1.8%）、14.15 亿；归母净利润2.10、3.11 亿，同比增速48%、36%，对应2020-2021年估值为53、36。我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU 受益缺货及国产替代量价齐升、OLED 受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。

    风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期