本土MCU 领军企业工控应用多点开花，驱动IC 国产配套需求有望起量中颖成立于97 年，主要从事MCU、锂电池管理芯片及驱动IC 的研发设计，是本土最大的家电MCU 厂商，亦是我国首位实现AMOLED 驱动IC 量产的企业。基于1）大家电变频升级、小家电品类扩张之际家电主控MCU 需求增加；2）电动自行车换车高峰来临电机主控MCU 需求提升；3）手机、笔电大客户锂电管理芯片订单量产启动；以及4）中国OLED 厂商大力扩产背景下驱动IC 配套国产化需求起量，我们认为中颖fabless 经营模式有助于公司在MCU涨价潮中通过优化产品组合提振业绩弹性，预计20/21/22年EPS 为0.75/0.95/1.16 元，目标价46.55 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　IoT 时代多终端MCU 需求起量迎来涨价潮，中颖多元布局紧抓国产化机遇受益于IoT 时代多终端对MCU 需求持续增加，IHS 预计22 年中国MCU销售额有望达到319 亿元（20-22 年CAGR：7.6%）。由于中国MCU 市场以8/16 位消费电子类应用为主，且自给率较低（2019 年前八大外资厂商占据72%份额），我们认为本土MCU 厂商具有广阔的国产替代及产品升级空间。由于芯片供给受限，台湾五大MCU 厂商盛群、凌通、松翰、闳康、新唐于近期同步调升报价（芯智讯）；中颖作为本土MCU 领军企业，有望凭借MCU 多元化下游布局充分把握半导体景气上行机遇、加速国产替代。

    　　家电主控MCU 需求稳健增长，电动车换车及手机/笔电订单量产提振营收基于大家电变频升级趋势下海尔、美的等本土厂商积极出海抢占全球份额以及小家电品类扩张之际九阳、苏泊尔等稳占中国厨卫小家电龙头地位，我们认为中颖家电主控MCU 营收有望持续录得稳健增长。同时，考虑到新国标下电动自行车换车高峰来临（国家统计局：1-9M20 中国电动自行车产量同比增长30%）对电机控制芯片和锂电池管理芯片需求增加，以及手机、笔电需求上扬之际大客户锂电池管理芯片量产在即，我们认为中颖工控类营收有望在多元需求支撑下持续增长，预计20-22 年CAGR 为24.2%。

    　　本土OLED 产能放量在即，拟增资把握供应链驱动IC 国产化配套需求凭借更优成像效果及更低功耗，IHS 预计22 年全球OLED 面板出货量有望增至9.2 亿片（20-22 年CAGR：7.9%）；DSCC 预计20/21 年中国OLED产能占比有望从19 年的20%增至36%/43%（京东方于2Q20 成为全球第二大OLED 厂商），在核心元件自主可控背景下对本土驱动IC 配套需求同步增加。作为国内首家AMOLED 驱动IC 量产企业，中颖拟为子公司芯颖引入投资者进行增资，强化产业资源及资金实力，把握驱动IC 国产化机遇。

    　　目标价46.55 元，首次覆盖给予买入评级

    　　我们预计中颖20/21/22 年归母净利润为2.10/2.65/3.24 亿元，参考Wind一致预期可比公司21 年PE均值58.1 倍，考虑到锂电管理芯片及AMOLED驱动IC 订单量产具有不确定性且芯颖仍处于亏损状态，基于审慎原则给予中颖49 倍21 年预期PE，目标价46.55 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：新产品和新技术研发不及预期；疫情持续蔓延致终端需求疲弱。