1-3Q2020 业绩符合我们预期

    公司公布2020 年三季报业绩：前三季度收入7.92 亿元，同比减少7.88%；归母净利润1.96 亿元，对应每股盈利0.27 元，同比减少11.56%，符合我们预期。

    发展趋势

    前三季度业绩受疫情冲击明显。2020 年前三季度公司营业收入7.92 亿元，同比下降7.88%；归母净利润为1.96 亿元，同比下降11.56%；扣非净利润1.73 亿元，同比下降17.36%。主要因公司上半年受新冠疫情影响冲击，产品终端医院门诊量和手术量均大幅减少，对主营业务有较大影响。

    国内疫情得到初步控制，主营业务开始逐步恢复。公司第三季度业务量已基本恢复至上年同期水平并略有增长。2020 年第三季度营业收入 3.06 亿元，同比增长 5.12%；归母净利润7,680 万元，同比增长12.87%；扣非净利润6,854 万元，同比增长6.54%。随着国内疫情逐步得到控制，终端医院手术量开始恢复。我们预计公司业务后续将继续向好发展。

    椎体成形微创持续放量，期待Elliquence 放量。公司PKP/PVP 等椎体成形微创产品已逐步恢复。Elliquence 收购整合顺利，2019年公司已完成收购及销售渠道整合，我们预计将逐步放量。公司第三季度研发投入1113 万元，研发费用率3.63%。截至2020 年三季报公司货币资金7.81 亿元，在手现金充足，我们认为外延并购同样值得期待。

    盈利预测与估值

    考虑到新冠疫情对公司主营业务造成的影响，我们下调2020 年每股盈利预测10.0%至0.41 元，2021 年基本维持盈利预测不变，当前股价对应2020/2021 年P/E 分别为47X/34X，下调目标价25.3%至22.4 元，上涨空间为14.9%，对应2020/2021 年P/E 分别为55X/39X。维持跑赢行业评级。

    风险

    高耗材降价风险，并购整合风险。