本报告导读：

    　　一季度业绩略低于预期，期待新产能投放。设立开曼基金，海外并购有望提速，维持增持评级，维持目标价24.37 元。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价 24.37 元：一季度业绩略低于预期，考虑公司低端XLPE 产品竞争加剧导致盈利下滑，下调盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.25 元（-17%），0.35 元（-16%）和0.45元（新增）。维持增持评级，维持目标价24.37 元，现价空间53%。

    　　业绩略低于预期：公司发布2016 年一季报，一季度营收4.34 亿元，同比增长40.61%，归母净利润1237 万元，同比下滑0.30%，扣非后归母净利润1214 万元，同比增长13.55%，业绩略低于我们预期。由于公司一季度相比2015 年一季度减少了204 万营业外收入，导致归母净利润同比小幅下滑，从扣非后归母净利润看，仍然实现了增长。

    　　由于公司采取积极营销策略保证市场占有率，导致毛利率同比下滑。

    　　我们认为未来随着滁州项目的投产，公司毛利率水平有望稳步回升。

    　　设立开曼基金，军工新能源海外并购有望加速：公司子公司香港德威和Prudence、香港互兴资本管理签订三方合作协议，由Prudence设立并管理“开曼基金”，拟投资于新能源汽车的境外新能源电池技术领域，提高和巩固公司在军工新能源行业的地位。此前公司已经公告与前海互兴资产签署《投资顾问协议》，此次三方合作协议，表明海外并购有望提速。公司控股股东德威投资承诺若投资发生损失，将对损失予以全额补偿，彰显大股东对海外并购的信心。

    　　风险提示：新增产能产销量不及预期；贵州特车参股失败风险；海外并购低预期风险。