业绩总结:公司2015 年实现营业收入15.7 亿元,同比增长13.8%;净利润6324 万元,同比增长7.6%;同时公司预计16 年Q1实现归属净利润1241-1117万元,同比减少0-10%。

    主业增长略低于预期,16 年产能释放有望进入爆发期。受益于首发募投项目“年产1.8 万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司15 年产品销量同比增长32%;且因为募投项目的毛利率略高于原有产品,公司综合毛利率由14 年的12.6%增长至13.4%。公司滁州9.8 万吨高端产品的超募项目盈利能力强劲,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开了进口替代空间。我们预计部分超募项目将于16 年中旬开始陆续投产,届时公司产能接近翻番。随着新一轮高端电缆料产能释放,公司产品结构不断优化,16 年业绩有望进入爆发期。

    拟增资贵州特车切入军工新能源,试水商业保理。公司拟以1.3 亿元投资航天汽车旗下贵州特车取得后者30%的股权,由此开展军用特种装备、新能源汽车等业务,切入军工新能源领域。另外,公司与互兴资产签署《投资顾问协议》,助力公司在境外军工新能源汽车动力电池技术(包括石墨烯电池)等领域的布局,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破。同时公司加快了供应链金融业务的探索,设立商业保理子公司试水,并同时控股工讯科技与捷报信息作为辅助,利用其行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善,为公司发展挖掘新的盈利增长点。

    股权激励凝聚团队,董事增持彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖了公司中层管理及以上人员,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,调动了管理人员和核心团队的积极性。近来,公司董事、监事不断增持公司股票共计达933 万股,占公司总股本2.9%,彰显出管理层对公司未来发展的信心。

    盈利预测及评级:部分产品价格下降以及市场竞争的加剧导致业绩低于预期,调低公司16 年盈利预测30%,预计公司16-18 年EPS 分别为0.32 元、0.48元、0.58 元,对应动态PE 分别55 倍、37 倍和30倍,维持“买入”评级。

    风险提示:募投产能消化不及预期的风险、贵州特车整合推进不及预期的风险、原材料价格波动的风险。