核心观点

    线缆用高分子材料供应商：公司主要生产线缆用高分子材料，下游客户是电线、电缆的绝缘层、屏蔽层以及护套生产商，辐射电力（火力、风力、核电）、汽车、船舶、铁路、家电、通信、建筑等多领域。2011年拥有总产能4.5万吨，生产5.1万吨，产能利用率超过100%。募投项目建成达产后，公司将新增年产1.8 万吨线缆用高分子材料的生产能力，产能规模扩大40%，缓解生产线紧张的问题。

    产品系列全，市场需求大。公司拥有6 大系列、数百个规格的产品。产品覆盖线缆高分子材料的全部三大类（绝缘材料、屏蔽材料、护套材料）。XLPE 绝缘材料、内外屏蔽材料占公司收入的56%，国内市场占有率位居前列。"十二五"期间，电力电缆的市场需求按总体年均13%-15%的速度递增 ，伴随着电力电缆市场需求的增长， XLPE 绝缘材料、内外屏蔽材料需求相应迅速增长。

    技术创新能力突出。公司有6项产品/技术为国内首创、1项技术为世界领先。公司掌握了中、低压XLPE 绝缘材料生产的关键技术，是目前国内少数几个具备规模化生产XLPE 绝缘材料的企业之一。公司开发的"环保型80℃薄壁耐磨汽车线束专用材料"以及 "105℃高速耐磨汽车薄壁料"被评定为国家重点新产品，填补了我国在美系、德系汽车线束材料领域的空白。

    募投产能倾向于高毛利率产品。公司本次募投项目为"年产1.8万吨新型环保电缆料项目"，其中XLPE绝缘材料1万吨；内外屏蔽材料6000吨，汽车线束绝缘材料 2000吨，毛利率在20-30%之间，高于公司平均水平，产能增加40%。

    盈利预测及合理价格区间：预计公司2012-2014年的EPS分别为0.77元、1.04元和1.25元，可比公司2012年平均市盈率为21倍，考虑到公司的年复合增长率及行业景气程度，公司2012年的合理估值为16-20倍，对应二级市场的合理价格为12.32元-15.40元之间。

    风险提示：原材料价格短期大幅波动；原料联合采购模式改变