十三五收官之年，关注军品业务弹性 行业高景气叠加新型号的量产，军品业绩有望实现高增长。一方面，军品采购计划性特征明显，节奏上有前低后高的规律，2020 年作为十三五规划的收官之年，有望迎来十三五采购高峰。另一方面，公司在保持原有综合电子、智能武器平台、装备健康管理等业务的基础上，重视新品研发，在相关支持下有多项新装备在研，多个跟踪项目逐渐落地，以宽带专网通信为代表的多个重要产品进入定型阶段，有望获得批量采购，进一步支撑军品业务的增长，公司军品进入了一个密集定型和列装的周期。公司专注军工领域，在相关业务方向上积累了优秀的军工标的，未来或可通过资本筹划纳入上市公司，遵循从武器配套到装备总体的发展路径，完善军品业务谱系。

    智能设备发展叠加网络安全升级，可信嵌入式操作系统迎来发展红利 一方面，随着5G 建设的推进和物联网的发展，联网智能设备的数量将快速增长；另一方面，随着《网络安全等级保护基本要求》的发布，运营单位对于信息安全的重视程度大幅提升。在需求和政策推动下，网络安全产业将迎来高速增长。公司作为嵌入式系统领域核心供应商，高度重视智能设备的网络安全，是国家有关部门高度认可的网络安全方案供应商，联合多家单位承担国网相关网络安全研究课题，推出可信嵌入式操作系统，并成功应用于国网智能充电桩项目和航天卫星中，未来将应用于个人智能终端，比当前智能手机中采用的各类杀毒软件更底层更有效。随着智能设备数量的增长以及网络安全需求的释放，公司可信嵌入式操作系统有望获得大规模应用。全球信息安全大会(RSAC2020)将于2 月24 日至28 日在旧金山召开，全球将有529 家机构报名参展，作为网络安全行业风向标，将引发一轮新的关注。

    投入核心技术，打造增长新引擎 在信息化、智慧化发展的整体战略框架下，公司高度重视底层核心技术的积累，重点布局芯片、区块链等支撑性技术。区块链方面，公司打造区块链数据中台，增进银企互信，解决中小企业融资痛点；芯片领域，旋极星源服务于物联网、卫星通信、雷达电子等领域，并与平头哥半导体等行业巨头达成战略合作，将充分受益物联网和卫星应用产业发展。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司拥有智慧城市、税务信息化、智慧防务三大产业布局。在各业务发展持续向好的同时，随着芯片设计、可信嵌入式操作系统、区块链数据中台等重点布局业务迎来发展机遇，公司有望获得新一轮高速增长。预计2019-2021 年归母净利润分别为3.01 亿元、3.92 亿元以及4.87 亿元，对应EPS分别为0.17 元、0.22 元及0.28 元，对应当前股价PE 分别为59 倍、45 倍及36 倍，给予买入评级。

    风险提示：1）网络安全发展不及预期；2）可信嵌入式操作系统应用不及预期；3）军品采购不及预期；4）系统性风险。