嵌入式+装备诊断与健康管理 +自组网，军工业务线腾飞在即

    公司成立于1997 年，2012 年在深交所创业板上市。公司是国内较早自主开发面向国防军工领域嵌入式系统测试软件和工具的企业，在数十年的发展历程中，旋极信息积累了大量的测试经验，并形成了装备测试、航空总线测试等产品线。近年来，公司积极投入力量研发，在移动自组网方面有较大进展。移动自组网不依赖中心化基站，抗击毁能力强，能够大幅度增强军队战斗力，在陆军、火箭军、边防军队有较高的需求。 同时，公司在装备诊断与健康管理（PHM）进行了深入布局。目前，我国PHM尚处于初级阶段，PHM对降低装备全生命周期成本、提升装备出动率有不可替代的作用。公司PHM的前景一片光明。

    税控业务进入下一发展阶段

    公司是税控规模第二大的盘商和服务商，市场份额超过20%，2014-2016 年随着“营改增”的强力推广，公司的税控业务收入呈爆发式增长。而2017 年随着“营改增”完成以及税控产品降价，原有的收入模型进入平台期。未来的业务重点将是起征点以下数千万企业客户的市场化推广和后续增值服务模式的探索，税控业务重新进入新的发展阶段。

    建筑智能化提升军工系统大单集成能力，结合时空大数据有新场景

    2016 年旋极信息收购了建筑智能化领先企业泰豪智能，承诺17/18 年净利润2.0/2.4 亿净利润。泰豪智能拥有密信息系统集成双甲级资质证书和顶层设计能力，并购泰豪智能将显著提升公司工程能力，并更有利于拿到军工系统内的大型IT 系统订单。另外，旋极投资建设“北京大学时空大数据协同创新中心”，在时空大数据上同北大深度合作，在军工和民用市场都将有应用机会。

    风险提示

    军工业务存在订单不确定风险；多业务线发展可能增加管理成本。

    公司合理估值在20~25 元

    预计公司17-19 年收入分别是33.26/52.67/67.18 亿元， 同比增长52.0%/58.4%/27.5%；归母净利润分别是3.83/7.45/9.79 亿元，同比增长1.4%/94.8%/31.4%。对应当前市值PE 分别为47.2/24.2/18.4 倍。按照现金流折现和相对估值法，合理估值为：20~25 元。