军民融合典范

    旋极信息成立于1997 年,主业为面向军方提供嵌入式系统开发服务,后借助军品积累的技术优势顺利切入民品,投身税控市场,在营改增的背景下实现业绩爆发,2016 年完成收购泰豪智能进军智慧城市领域,形成税控、智慧城市、嵌入式系统及元件测试业务三大块业务,打造军民融合典范。

    税控设备降价短期利空,起征点以下政策进入倒计时

    目前整个百旺体系拥有400 万存量税控用户,在不考虑起征点以下用户政策驱动的情况下,每年有望保持150 万户的自然增长,整体市场份额突破30%。7 月4 日发改委宣布降低税控设备以及服务费价格,8 月1 日正式施行,尽管短期对公司税控业务产生不利影响,我们判断降价是为了更好的配合起征点以下用户纳入营改增体系,长期来看超过2000 万起征点以下商户将大大扩充税控产品用户基数。

    时空大数据+智慧城市,打造新利润增长点

    公司2016 年以18 亿元完成收购泰豪智能,泰豪智能是国内领先的智慧城市解决方案提供商,承接人民大会堂、故宫博物院、国家博物馆等千余个重大项目。收购泰豪智能,上市公司将扩展智慧城市业务板块,并且为公司全球领先的时空大数据技术找到民用落地点,协同效应明显。泰豪智能承诺2017-2018 年净利润分别为2.03 亿元、2.43 亿元,将有力增厚上市公司业绩。

    嵌入式、电子元件测试厚积薄发,军品业务爆发在即

    公司2015 年收购西安西谷,补强元器件测试技术,按照业绩承诺,2017 年西谷将为母公司贡献至少8943 万净利润。2016 年公司募集配套资金6.4 亿元投入新一代装备健康管理产品体系研发,随着国防信息化的不断推进,嵌入式系统装备规模快速增长,相应的测试管理需求水涨船高。目前军改已近完成,军队订单将快速复苏,公司抓住良机,未来军品业务有望保持40%以上增速。

    盈利预测

    综上,我们预计公司2017-2018 年营业收入分别为41.3 亿和48.4亿,归母净利润分别为6.38 亿和7.14 亿,对应EPS 分别为0.54、0.61 元/股,我们认为营改增扩展到起征点以下进入倒计时,军品业务即将爆发,给予“买入”评级,6 个月目标价18.5 元。

    风险因素

    1、起征点以下用户政策不达预期;2、军品订单不达预期