事件

    　　2017 年5 月5 日，我国首架自主研制的大型喷气式客机C919 在浦东机场首飞成功。公司作为C919 的供应商之一，以具有自主知识产权的航电中继系统产品，成功解决了“三鸟”之间的信号传输、数据与视频信号的传输、机载软件测试数据激励环境搭建等多个技术难题，有效保障完成了C919 飞机全机电子系统的地面综合试验工作。

    　　分析

    　　军工电子行业经验丰富，为C919 飞前测试保驾护航：C919 是我国首架具有完全自主知识产权的干线民用客机，其研制过程涉及200 多家企业、36所高校、和数十万产业人员的成果，直接或间接参与的供应商达到70 余家。公司作为为数不多能够参与其中的民营企业，凭借在军工电子行业积累多年的技术与经验，提出了基于自主研发的多用途远程航电中继系统（MARS），搭建了一套C919 型机综合试验厂房电气互联平台的解决方案，解决“三鸟”（铁鸟、电鸟、铜鸟）联试过程中的信号传输问题，从而有效保障完成了C919 飞机全机电子系统首飞前的地面综合试验工作。

    　　参与航电系统配套，有望受益大飞机量产：除了地面综合测试系统，公司还参与了C919 内部航电系统及机载软件的研制配套工作，未来将有望受益于大飞机的交付量产。公司与中航工业集团下属多个研究所共同合作共同完成开发了C919 多个系统机载总线通信模块的研制，并且按照研制要求交付了多块首飞应用模块组件，成功满足首飞要求。后续还将根据研制要求交付更多的C919 机型应用模块，最终配合各分系统完成适航取证工作。同时，C919 所采用的机载软件测试数据激励环境，也是公司自主研发的定制激励环境。目前，C919 已获海内外订单570 架，预计首架交付将在首飞后的3-4 年，未来产业链持续增长可期。

    　　各项业务朝气蓬勃，布局军工信息化大有可为：在C919 配套任务之外，公司在税控、军工、智慧城市等多方面均形成了稳健的业务布局，将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。目前，公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局，未来将由嵌入式产品和相关元器件监测服务供应商向军规信息化综合方案提供商的角色不断迈进。公司已有多个项目成功中标“十三五”预研项目或走向推广应用，“十三五”期间发力可期。

    　　盈利预测

    　　我们认为，旋极信息是为数不多深度践行军民融合的优质企业。公司通过军民互现、交替发展的模式实现快速发展，未来业绩增长具有可持续性。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2017-2018 年公司主营业务整体收入将达到41.20/59.92 亿元，同比增速88.2%/45.4%；归母净利润8.05/13.54 亿元，同比增速113.33%/68.24%。

    　　投资建议

    　　公司当前股价对应28X17PE 和17X18PE。我们认为，公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋，在手现金充裕，业务布局思路开阔，目前正处于估值低点。我们维持公司“买入”评级，6-12 个月目标价32 元。

    　　风险

    　　税控政策变化；C919 量产进程不及预期；军工信息化产品研发不及预期；军工市场拓展不及预期。