业绩简评

    　　旋极信息披露2017 年一季度业绩：公司2017Q1 实现营收5.89 亿元，同比+174.59%；归母净利润0.95 亿元，同比+149.01%。公司一季度业绩实现持续高速增长。

    　　经营分析

    　　内生外延齐发力，一季度业绩持续兑现： 公司2017 年一季度实现收入+174%、归母净利润+149%的持续高增长，主要得益于装备市场需求增长和泰豪智能并表。公司一季度销售毛利率47.10%，同比下滑23.52%；净利率18.58%，同比小幅下滑0.85%。我们推断公司一季度利润率下滑的主要原因为泰豪智能的并表。泰豪智能是工程施工类企业，过去两年平均毛利率约为20%。但是，公司对各项费用控制合理，整体盈利能力未受明显影响。我们预计，随着公司在高毛利的税控服务业务方面持续扩大，以及军工业务走向放量，未来几年公司的利润率将重归回升。

    　　各项业务朝气蓬勃，业绩有望维持高增长：公司在税控、军工、智慧城市等多方面的业务布局将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。在税控领域，未来1-2 年的增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动，且存量市场维护收入将带来稳健盈利。目前，公司在电子发票领域已成功入围国内两家电信运营商，且与国内著名第三方支付企业达成合作并步入市场推广。在军工信息化领域，公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局，目前已有多个项目成功中标十三五预研项目或走向推广应用，十三五期间发力可期。在智慧城市领域，公司收购的泰豪智能具备建设部建筑智能化工程专业承包一级、涉密信息系统集成等多项智慧城市建设资质证书，相关领域实战经验丰富。报告期内，泰豪智能已确认成为湘潭市新型智慧城市建设PPP 项目的成交供应商，预计雄安新区等新型城市建设计划也将为公司带来更多机遇。

    　　股权激励增强凝聚力，在手现金保障布局思路：公司于2017 年4 月17 日公布限制性股票激励计划草案（修订稿），计划以10.59 元/股价格向公司高管及骨干人员共计413 人授予2,290.55 万股限制性股票，锁定期为4 年，从2018 年起每年解锁25%。同时，公司公布业绩考核指标，以2016 年扣非后归母净利润为基数，2017-2020 年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。股权激励计划的实施将有效提升公司核心团队的凝聚力，长达四年的业绩承诺也反映了公司对未来经营的乐观态度。此外，公司现金流和在手现金持续充裕，也保障了其在未来发展过程中各项业务布局的持续有效开展。

    　　盈利预测

    　　我们认为，旋极信息是为数不多深度践行军民融合的优质企业。公司通过军民互现、交替发展的模式实现快速发展，未来业绩增长具有可持续性。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2017-2018 年公司主营业务整体收入将达到41.20/59.92 亿元，同比增速88.2%/45.4%；归母净利润8.05/13.54 亿元，同比增速113.33%/68.24%。

    　　投资建议

    　　公司当前股价对应27X17PE 和16X18PE。我们认为，公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋，在手现金充裕，业务布局思路开阔，目前正处于估值低点。我们维持公司“买入”评级，6-12 个月目标价32 元。

    　　风险

    　　税控政策变化；军工信息化产品研发不及预期；军工市场拓展不及预期。