事件描述

    　　华灿光电公布2024 年一季报，报告期内公司实现营业收入8.29 亿元，同比增长107.51%；实现归母净利润-1.07 亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润-1.36 亿元，同比增长7.92%。

    　　报告期内非经常性损益主要为政府补贴0.34 亿元。

    　　事件评论

    　　公司在LED 需求平淡的环境下取得超过行业的增长速率，主要依靠战略调整，将市场份额和规模降本优先级提高。通过采取积极调整产品结构优化各细分领域产品占比，加大国际市场开拓力度等举措，提高公司市场竞争力，实现了市占率的有效提升，改善盈利水平。

    　　一季度销售毛利率-4.10%，环比提升4.18pct；销售净利率-12.97%，环比提升17.23pct。

    　　此外公司也在积极降低库存水平，一季度存货周转天数延续了下降的趋势。

    　　传统照明市场构筑了LED 的需求基本盘，根据Statista 估计，2025 年LED 照明在全球渗透率有望达到76%，2030 年有望达到87%。虽然新增安装带来的渗透率提升放缓，但2024 年起二次更换的LED 灯将在需求中扮演更重要的角色，TrendForce 预计今年将有57.88 亿颗LED 灯来自二次更换需求。LED 成长市场潜力巨大，根据TrendForce 预测，2023 年消费电子需求下降影响，全年Mini LED 产品出货量下降至1333.7 万个，但进入2024 年后出货量有望恢复增长。预计2027 年出货量将超过3145 万个，2023 年至2027年复合增速约23.9%。随着京东方成为华灿光电控股股东，将持续在上下游资源和产业协同方面可充分赋能，丰富产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，共同拓展Mini/Micro LED 前沿技术及产品。

    　　我们认为公司基本面有望随行业需求回暖触底回升。预计公司2024-2026 年EPS 为-0.10、0.16 和0.30，对应2025 年-2026 年PE 分别为29.45 和15.71。

    　　风险提示

    　　1、传统LED 芯片需求不及预期；

    　　2、Mini LED 背光渗透率提升或Micro LED 应用不及预期。