核心观点

    业绩稳健增长，符合预期：公司发布18 年第三季度报告，前三季度实现营收23.35 亿元，同比增长25%，归母净利润4.97 亿元，同比增长34%，位于此前预告区间内，符合市场预期。前三季度实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长25 %，非经常性损益2.21 亿元。Q3 单季度营收7.13 亿元，同比增长5%，归母净利润1.84 亿元，同比增长18%，扣非归母净利润8529 万元，同比略降9%。Q3 单季由于白光LED 产品进行全面升级和加大了对MiniLED 和Micro LED 等创新性产品的投入力度，造成一定的收入和利润损失，调整完成后，Q4 经营恢复正常。报告期内人民币持续贬值，公司由于美元债等因素导致Q3 单季度汇兑损失2200 万，前三季度合计损失近6500 万元。

    盈利能力稳定，现金流改善显著：前三季度毛利率35.09%、净利率21.03%，同比分别提高1.29 pct、1.45 pct。Q3 单季度毛利率34.50%、净利率25.81%，同比分别提高1.62 pct、2.88 pct。前三季度经营性现金流6.91 亿元，同比大幅增长1927%，改善显著。

    定增加码新兴技术及半导体业务：公司将定增21 亿元，主要针对Micro LED、VCSEL 激光芯片、MEMS 传感器等多个LED 创新&半导体项目。公司作为LED 芯片龙头公司，积极为行业新技术、新项目做储备，我们判断明年MiniLED 将快速起量，技术领先的公司将直接受益。

    美新半导体并表，半导体平台已形成：18 年上半年美新已正式并表，产品主要为加速度计和地磁传感器，下游包括消费电子和汽车，客户有小米、福特、通用、宝马等一流厂商。18-20 年承诺利润为1.1/1.3/1.8 亿元，增长快速。

    财务预测与投资建议

    我们预测18/19/20 年EPS 为0.64/0.96/1.21 元（原预测为0.77/1.08/1.39元，受汇兑损失及中美贸易摩擦影响调整LED 芯片收入增速）， 根据可比公司给予公司18 年18 倍PE 估值，对应目标价为11.52 元，维持买入评级。

    风险提示

    LED 芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期；美新业绩可能不达预期。