核心观点

    　　半年度业绩保持高速增长：公司发布18 年半年度业绩预告，实现归母净利润2.9-3.3 亿元，同比增长35%-55%，区间中值为3.1 亿元，同比增长45%。

    　　上半年非经常性损益为1.1-1.2 亿元，若以1.15 亿考虑，则区间中值扣非归母净利润为2 亿元，同比增长57%。由于公司有美元债，Q2 单季受汇兑影响带来4500 万元损失，若以区间中值3.1 亿元作为上半年参考，同时将Q2的汇兑因素剔除，则Q2 单季度实现归母净利润2.1 亿元，同比增长57%，环比增长近50%。

    　　行业景气度高是业绩高增长的主要动力之一；18 年上半年LED 行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED 照明等细分行业需求旺盛，带来公司LED 芯片需求高增长。同时，公司新增产能逐步释放及产销率继续保持高位，且公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED 芯片价格下降带来的影响，驱动公司LED 营收保持高增长。

    　　美新半导体是优质传感器公司，已与5 月并表：美新收购已完成，公司产品主要为加速度计和地磁传感器，下游包括消费电子和汽车。承诺利润为：18年不低于1.1 亿元，18-19 年合计不低于2.5 亿元，18-20 年合计不低于4.2亿元。美新已于18 年5 月开始并表，贡献公司业绩。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测18/19/20 年EPS 为0.77/1.08/1.39 元（美新已于5 月并表，原预测18/19/20 年EPS 为0.81/1.15/1.50 元，考虑到美新并表时间及Q2 芯片价格下降幅度略超预期进行调整，原预计美新并表时间为18年4月中旬）， 根据可比公司给予公司18 年28 倍PE 估值，对应目标价为21.56 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　LED 芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期；美新业绩可能不达预期。