核心观点

    一季度业绩超市场预期：公司公告，18Q1 实现归母净利润1.25 亿-1.46 亿，同比增长55%-80%，区间中值为1.35 亿，同比增长67%，环比增长4%，超市场预期。其中，公司非经常性损益为5500-7500 万，若取中值6500 万，则扣非归母净利润的区间中值为7000 万，同比增长58%。

    快速扩产及客户和产品结构的改善带来公司业绩的高增长：一季度为传统淡季，公司业绩仍能高增长得益于两方面的原因：一是公司扩产快速；二是公司客户和产品结构改善显著。17Q1 公司开拓国内主流封装客户及提高终端高产品占比，到18Q1 公司前十大客户已全部是国内排名前列的封装厂商和海外大客户，并且公司的中高端产品占比已得到显著提升。由此，我们预期公司产品未来的价格和毛利率将具备优势，公司已成为具备抗行业风险能力的第一梯队公司。

    百亿投资剑指先进技术：公司与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议，未来7 年总投资额将达到108 亿，投资项目有：1）LED 芯片及其先进技术的延伸领域包括LED 外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED和Micro LED；2）先进半导体领域：MEMS 传感器、VCSEL 激光器、GaN基激光器、GaN 基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展战略，除了保持现有的规模优势外，未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场，相较于现有市场、空间广阔、竞争良好，该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。

    财务预测与投资建议

    我们预测17/18/19 年公司EPS 分别为0.61、0.96、1.31 元，根据可比公司，给予公司18 年23 倍P/E 估值，对应目标价为22.10，给予买入评级。

    风险提示

    LED 芯片行业竞争激烈；蓝宝石业务增长具有一定的不确定性；新业务投资进度可能不达预期。