核心观点

    　　LED 小间距芯片龙头，受益行业竞争改善： 1） 小间距LED 芯片龙头受益需求增长： 小间距LED 受到下游小间距LED 显示屏需求带动，市场未来两年CAGR 达60%，产品潜在市场规模或达172 亿元，公司作为小间距LED 芯片龙头将受益并进行扩产，预计2017 年底实现LED 芯片140 万片/月的生产规模，达到国内第二、全球前列规模。 2）LED 行业持续回暖，海外订单转移趋势显著：LED 芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气，产能经历结构性优化，在低端产能淘汰后，供需缺口仍然存在，国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。3）公司盈利显著改善、技术投入有望领跑Micro LED 市场：新型LED 产品Micro LED 全球可取代的产品市场空间将达300-400 亿美元，公司盈利改善显著且持续可期，伴随研发技术的提高，有望领跑Micro LED 市场，现已有产品。

    　　拟收购优质MEMS 企业，布局半导体设计： 1）MEMS 传感器在半导体行业中增速最快，加速度计和磁传感器产品渗透率提升 ：国内市场增速约13.9%，到2020 年总市场规模近60 亿美元，主要受下游汽车电子和消费电子的应用影响和带动。其中，加速度计和地磁传感器产品广泛应用，在手机和平板中的渗透率分别接近70%和50%。2）美新半导竞争优势显著，客户与公司长期布局相符，业绩增长明确：美新主打加速度计与地磁传感器产品，竞争优势显著，全球市场份额位居前五，有望伴随行业整体发展继续成长，客户群涉及汽车电子（占三分之一）、消费电子领域，与公司长期开拓下游的战略吻合，未来17-19 年三年承诺净利润分别为9100 万、1.1 亿、1.3 亿元。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.60、0.83、1.04 元，根据公司布局LED 芯片业务，选择具有相似业务布局的可比公司，给予公司17 年29倍P/E 估值，对应目标价为17.4 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　LED 行业竞争激烈，小间距LED 领域成长不及预期的风险；蓝宝石业务在业绩承诺后能否稳定增长存在不确定性；美新半导体的收购是否能完成存在一定的不确定性。