投资要点

    事项：

    公司公告2019年一季报，2019年一季度公司实现营收3.88亿元（7.44% YoY），归属上市公司股东净利润0.18亿元（17.48% YoY），每股收益0.04元。

    平安观点：

    聚焦射频核心主业，强化公司内部管控能力：公司公告2019 年一季报，2019 年一季度公司实现营收3.88 亿元（7.44% YoY），归属上市公司股东净利润0.18 亿元（17.48% YoY），销售毛利率和净利率分别为23.14%和4.81%；相比2018 年分别提升1.35pct 和0.68pct，业绩基本符合预期。

    费用端：2019 年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为2.51%、2.16%和6.22%，与2018 年相比变化不大。战略规划上：公司2017 年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019 年3 月公司与大港股份签署了《股权转让框架协议》，将科阳光电65.58%的股权转让给大港股份，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为5G 时代天线射频部件引领者。

    5G 射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，手机端：公司持续深耕现有的大客户，获得了华为多个机型手机天线订单，其他国际主流品牌手机厂商如三星、OPPO 的市场份额也逐步提升；NB 产品线表现出色，在联想的市场份额保持稳步增长，获得了DELL 高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货。随着5G 等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升，公司与ECE 合作，共同开发5G 微米波射频前端芯片，5G MIMO 天线及毫米波天线阵列，提前布局5G 领域谋求领先地位。在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，成为上海通用、南美通用、比亚迪、吉利汽车等国内外知名车企20 余款车型的多合一天线供应商，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面：

    公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在5G 基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。

    投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，公司在5G 射频技术方面已有突破，预计未来5G 持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前的净利预测不变，预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.23/1.76/2.46 亿元，对应PE 为57/40/28 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）产品竞争价格下跌风险：公司有部分业务是指纹识别模组，在指纹识别模组领域技术门槛相对较低，若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利。