主业稳步成长，业务结构持续改善。公司发布2019 年度一季报，实现营业收入3.88 亿元，同比增长7.44%；实现归母净利润1823.65 万元，同比增长17.48%，实现扣非净利润1569.57 万元，同比增长19.85%。随着公司主业快速成长，收入结构持续改善，盈利能力有望进一步提升。

    5G 提速，公司受益几何？海外5G 加速，美韩率先宣布商用。华为全球已出货7 万台基站，提速提量预期强烈。保守假设公司宏站市场份额为个位数百分比，微站+CPE 订单逐步释放，将显著增强公司收入规模及盈利能力。

    指纹订单延迟影响有多大？公司子公司江苏凯尔是指纹模组出货量长期稳定在全国前五，此次订单延迟虽然对公司一季度营收、业绩产生了部分影响，但考虑到公司目前已具备屏下指纹模组生产能力，且屏下模组价格约为传统模组的3 至4 倍，如后续订单逐步恢复，屏下产品导入顺利，则公司相关业务收入规模、盈利能力都将稳步提升。

    拟转让苏州科阳部分股权，进一步聚焦主业。公司拟以1.49 亿元人民币的价格向江苏科力半导体转让科阳光电54.52%的股权，在本次股权转让顺利完成之后，更利于公司聚焦主业，提升射频天线领域的市场竞争力。同时，本次转让有望产生一定投资收益，进一步增厚公司利润。

    公司作为国内老牌射频天线厂商，将深度受益5G推进驱动的基站端、终端需求成长，以及车联网、无线充电等多元化下游。我们预计公司 2019-2021年实现营收21.52、27.47、31.43 亿元，同比增长25%、28%、14%；实现归母净利润1.38、2.30、3.06 亿元，同比增长120%、67%、33%。对应 2019-2021 EPS 为0.34、0.57、0.75 元，对应PE 为51x、30x、23x，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 进展不及预期，指纹模组订单恢复不及预期。