投资要点

    事项：

    8月10日晚间，公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收8.29亿元（3.06% YoY），归属上市公司股东净利润0.35亿元（342.46% YoY），每股收益0.09元。

    平安观点：

    半年报业绩符合预期，归母净利高速增长：公司公布2018 年上半年财报，上半年公司实现营收8.29 亿元（3.06% YoY），归属上市公司股东净利润3492.35 万元（342.46% YoY），销售毛利率和净利率分别为21.55%和4.98%；其中，天线、指纹模组及芯片封装的营收分别为2.74 亿元（14.38%YoY）、3.34 亿元（22.10% YoY）和1.46 亿元（101.06% YoY），营收占比分别为33.05%、40.29%和17.61%，毛利率分别为34.88%、12.31%和15.40%，公司业绩符合预期。一方面是公司2017 年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，资产负债率与去年同期相比下降了10.34 个百分点，达到62.01%，经营性现金净流入达到2.00 亿元（717.85% YoY）；另外一方面，天线、芯片封装和指纹识别模组业务受益客户开拓持续增长。

    5G 射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，公司持续深耕现有的大客户，同时不断开发新的客户，提升产品的市场份额。随着5G 等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升，公司与ECE 合作，共同开发 5G 微米波射频前端芯片，5G MIMO 天线及毫米波天线阵列，提前布局5G 领域谋求领先地位。5G 射频前端芯片RFIC方面，实现了从23GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。此外，在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，已为多个主力车型大批量提供天线，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。

    投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，天线、指纹模组及芯片封装三驾马车持续拉动业绩增长。公司在5G 射频技术方面已有突破，预计未来5G 持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前业绩预测，预计硕贝德2018-2020 年营业收入分别为22.08/26.23/31.74 亿元，对应的EPS 分别为0.26/0.33/0.40 元，对应PE 为32/25/21 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）股权质押的风险：硕贝德控股持有公司股份数量为1.18 亿股，占公司总股本的29.01%。截止7 月18 日，硕贝德控股累计质押公司股份1.00 亿股（其中0.5 亿股用于硕贝德控股可交换债券股权质押），占公司总股本的24.79%，占其持有公司股份数量的85.46%，质押比例较高，若市场出现较大波动则给公司流动性带来一定影响。