摘要：

    公司是国内超细纤维革行业的龙头企业之一。公司作为我国第一梯队的超细纤维革的生产企业，打破了日本在海岛型超纤革领域的技术垄断。公司的超细纤维人工革产品始终保持在国内高端市场的前列，不仅部分代替原有进口产品，还实现了对包括日本、韩国等超细纤维产销大国的出口。

    超细纤维合成革将是人造革合成革行业未来发展的方向。国内超纤皮革产量从2005年的18,00万平方米增加到2010年的4,862平方米，复合增长率达21.99%。并且2010年国内超细纤维合成革市场需求量将达9,200 万平方米左右，市场缺口约4,338万平方米，市场需求潜力大，前景广阔。

    三大优势产品保证公司未来发展。目前公司三大优势产品超细纤维基布、超细纤维绒面革、超细纤维光面革2011年销量分别为249.74万平方米、245.94万平方米和452.17万平方米。这三类产品还是公司主要的业务收入来源，占公司营业收入的比例分别是89.27%、89.07%和86.80%。

    募投项目带来产能扩张。募投项目建成以后，公司生态型超细纤维高仿真面料的产能将扩大到900万平方米，增幅为50%。其中，透气型鞋用革、超纤绒面手套革、耐磨超纤沙发皮革、极细服装革产能分别达到了300万平方米、155万平方米、110万平方米、45万平方米。

    盈利预测和估值。在估值水平上，根据公司盈利状况和毛利率影响，我们预测公司2012-2014年的EPS值分别为1.47元、1.74元和2.24元，参考行业可以的上市公司盈利水平，我们给予公司2012年18-20倍PE比较合理，合理价格区间为25.32-27.46元。