报告要点

    公司是国内超纤PU革的领军企业

    同大股份主要从事超纤PU革相关产品的研发、生产与销售，公司技术和产品国内领先，是行业的领军者。公司主营产品为超纤光面革、超纤绒面革、超纤基布等，其中，超纤光面革和超纤绒面格是公司的主要产品，收入占比超过60%。

    超纤PU革行业市场前景广

    据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的预测， 2015 年，我国的下游企业对超细纤维革的消费需求量将达到2.36 亿平方米。

    替代空间也十分广阔。2011年进口量近5000万平米，除了一部分非常高端的产品以外，其他市场都可以被国内厂商替代。

    募投项目有利于缓解公司产能压力

    公司产能已经遭遇瓶颈，2011年公司产能利用率已达147.49% 。募投项目将助公司扩充产能，可有效缓解公司产能压力。2012年底将有200 万产能投放，2013年完全达产。达产后，公司产能将能达到900 万吨。

    盈利预测与申购区间

    我们预测公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.41 元、1.68 元和2.26元，参考同类公司，给予公司2012年15到20倍PE的估值，建议申购价为21.15 元到28.20 元。

    风险因素

    创业板估值中枢下滑、超纤盈利下滑