事件描述

    公司发布2024 年3 季报：公司前3 季度实现收入23.52 亿，同增23.1%；实现归属净利润1.17 亿，同增21.0%；实现扣非归母净利润1.15 亿，同增29.4%。

    折合Q3 单季实现收入8.88 亿，同增23.9%；实现归属净利润0.39 亿，同增26.3%；实现扣非归母净利润0.39 亿，同增37.4%。

    事件评论

    前3 季度收入改善明显，盈利保持稳定。公司前3 季度收入同比同增23.1%，预计或主要为主要为汽车产品及航运产品放量带来。盈利能力看，公司前3 季度实现毛利率18.1%，同比持平。前3 季度期间费用率提升0.5 个pct 至10.6%，其中销售费率提升0.3 个pct、研发费率提升0.6 个pct、管理费率下降0.4 个pct。其他收益增加476 万元，主要受到增值税加计抵扣影响；此外资产减值损失同比增加633 万、信用减值损失减少782 万。

    最终实现归属净利率5.0%，同降0.1 个pct，扣非净利率4.9%，同升0.2 个pct。

    Q3 收入延续增长态势，毛利率同比有所下滑。Q3 实现收入8.88 亿，同增23.9%，收入环比继续增长。毛利率同降2.3 个pct 至17.1%，或主要因为同期基数较高；费用率同比持平约为10.7%，其中销售、管理费率均下降0.3 个pct、研发费率提升0.6 个pct。同期信用减值损失较多，本期同比减少1570 万。最终实现归属净利率4.4%，同比提升0.1 个pct，扣非净利率4.3%，同比提升0.4 个pct。

    从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

    短边框引领者，携手隆基，有望放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。近日公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年6 月至2027 年6 月期间的预期采购量为8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开。

    投资建议：预计2024、2025 年归属净利润1.6、2.4 亿，对应PE58、40 倍。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、汽车行业需求疲软。