事件描述

    公司发布2023 年3 季报：公司前3 季度实现收入19.10 亿，同降1.38%；实现归属净利润0.96 亿，同增7.63%；实现扣非归母净利润0.89 亿，同增5.11%。

    折合Q3 单季实现收入7.17 亿，同增6.99%；实现归属净利润0.31 亿，同增11.60%；实现扣非归母净利润0.28 亿，同增8.24%。

    事件评论

    前3 季度收入承压，盈利能力同比改善。公司前3 季度收入同比下降1.38%，预计或主要为航运产品、轻量化铝制品下滑的影响。盈利能力看，公司前3 季度实现毛利率18.1%，同比提升1.6 个pct，或主因原材料同比下降。前3 季度期间费用率提升0.6 个pct 至10.1%，其中销售费率提升1.1 个pct、研发费率下降0.7 个pct。此外资产减值损失同比减少1224 万、信用减值损失增加1810 万。最终实现归属净利率5.0%，同比提升0.4 个pct，扣非净利率4.6%，同比提升0.3 个pct。

    Q3 收入同比增长，盈利继续改善。Q3 实现收入7.17 亿，同增6.99%，收入环比继续增长。毛利率同升3.1 个pct 至19.4%，公司盈利能力连续2 个季度环比回升，且同比改善幅度也在增加；期间费用率同比提升1.9 个pct 至10.7%，其中销售费率提升2.7 个pct、研发费率下降1.2 个pct。此外资产减值损失同比减少543 万、信用减值损失增加1217万。最终实现归属净利率4.3%，同比提升0.2 个pct，扣非净利率3.9%，同比基本持平。

    从天窗配套到整车密封的新机遇。公司整车密封进入发展新阶段，依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城等多家车企整车密封系统，2022 年7 月公司获得理想汽车定点意向书，2022 年8 月获比亚迪开发定点通知书。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。此外公司作为轨交&航运密封领域的龙头标杆优势明显，轨交领域以盾构止水及车辆密封为主，未来有望在轨交减振领域突破；建筑领域近几年逆势而上，客户不断取得突破，体现了较强的行业竞争力。

    短边框引领者，期待客户突破。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅降低光伏行业铝型材的用量，降低成本。

    持续的技术创新。母公司及子公司科诺精工都是高新技术企业，公司围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发。自2015-2022 年连续8 年获得中国橡胶制品行业十强企业称号，报告期内获得授权1 项发明专利、7 项实用新型专利和2 项外观设计专利，获得国家知识产权局颁发的3 项商标注册证书。

    投资建议：预计2023、2024 年归属净利润1.36、1.82 亿，对应PE31、23 倍。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、汽车行业需求疲软。