海达股份：橡胶制品龙头再出发发展历程：公司成立于1998 年，多年来专注橡塑产品开发与销售，2012 年在深交所上市。起步以生产船用橡胶密封产品为主，后续进入轨交及汽车天窗领域。2018 年收购宁波科诺精工，进军汽车轻量化。 2021 年光伏卡扣短边框产品正式推向市场，2022 年整车密封取得突破。

    产品结构：四大核心领域。公司产品围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，广泛应用于轨道交通、建筑、汽车、航运等四大领域，2021 年轨交、建筑、汽车、航运、轻量化铝制品收入占比分别为25.79%、11.97%、29.54%、9.69%、19.04%，未来光伏领域有望成为新的增长点。

    引领光伏短边框，开启二次成长

    何为光伏卡扣短边框？光伏组件的安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度的作用。公司2015 年开发出双玻组件用的“压块”产品，即在满足要求情况下，减少铝合金边框使用量，后续开发并多次迭代升级推出了卡扣短边框产品，其由两段异形铝合金型材、橡胶件组成，整体卡紧、受力，因而紧固性能较压块大大提高，于2021 年6 月推向市场。

    光伏短边框的优势？短边框产品在满足机械强度基础上，在双玻组件及分布式光伏中具备较强的成本及安装优势：1）生产成本优势。按照传统铝边框用量及一定的原材料价格测算，单W成本约为0.15 元左右，而公司卡扣短边框产品约为0.07 元左右；2）运输成本优势。卡扣短边框产品厚度更薄，因为将节省一定组件运输费用；3）安装维护成本优势。卡扣短边框产品无积灰等影响，且安装过程中无需打胶，通过机械挤压安装即可，节约运维成本并提高安装效率。

    短边框引领者，期待客户突破。2021 年12 月公司与中国建材签订《2GW 柔性组件光伏电站项目配套短边框框架战略合作协议》，为其下属厂房提供分布式光伏卡扣短边框。截至2021 年底，公司产品已在国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地），中建材下属山东泰安某子公司，浙江衢州某工程等安装试用。在光伏行业降本需求不断增强之下，公司产品未来有望加速突破。

    从天窗配套到整车密封的新机遇

    格局重塑，国产品牌迎新机遇。外资&合资车企的供应体系相对封闭，国产密封条难以进入，随着自主品牌&造车新势力崛起，这一现状有望改变。一方面国产品牌供应体系更加开放，另一方面随着竞争加剧，外资车企为了降本或将打开封闭体系。因此国产品牌有望迎来发展良机。

    公司整车密封进入发展新阶段。依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城等多家车企整车密封系统，2022 年7 月公司获得理想汽车定点意向书，2022 年8 月获比亚迪开发定点通知书。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

    轨交&航运密封领域的龙头标杆

    在轨交、航运领域公司龙头优势明显，轨交领域以盾构止水及车辆密封为主，未来有望在轨交减振领域突破；建筑领域近几年逆势而上，客户不断取得突破，体现了较强的行业竞争力。

    投资建议：看好公司光伏卡扣短边框突破及整车密封的放量，预计2022、2023 年归属净利润1.3、2.7 亿，对应PE59、28 倍。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、新品推广不及预期。