事件：公司发布2020年一季报，实现营业总收入4.44亿元，同比下滑21.09 %，实现归母净利润2650.16 万，同比下滑53.80%。

    　　疫情冲击下游需求，Q2 开始将逐步改善。一季度受疫情冲击产业链复工延后，公司产能恢复、员工返岗、物流等受到限制，公司虽于2 月底已全面复工复产，但下游客户仍滞后复工、订单延后或需求不足对Q1 业绩有一定冲击。随着国内疫情逐步缓解，国内各个行业需求已开始恢复，而公司海外收入占比极低，且原材料不受海外供应限制，海外疫情对公司的影响基本可以忽略，Q2 开始公司各领域业务将有望逐步改善。

    　　汽车行业周期触底，客户不断拓展有望超越行业。汽车板块作为公司核心业务板块之一，行业本身基本处于周期底部，随着行业逐步走出困境，未来有望跟随受益。其中天窗密封条行业霸主地位不可动摇，并获得海外订单。汽车整车密封条由天窗密封条延伸而来，经过不断努力获得了吉利领克、广汽三菱、一汽大众捷达、一汽红旗、东风日产、长城汽车等主流品牌的认可，下游客户不断拓展，通过新增客户及项目未来表现有望超越行业。

    　　原油降价成本端有望受益，下游轨交受益新基建。一季度毛利率下滑至23.55%，同比环比均有一定下滑，而三月以来原油价格持续下行，公司核心产品橡胶件原材料成本将有望跟随性下降，有利于公司毛利率及利润率的提升。一季度GDP 出现增长，基建预期有望加强，此外浙江未来规划3 万亿左右高铁等沿海基建项目，公司下游轨交领域将有望受益或超预期，未来三个季度有望弥补短期的损失。

    　　投资建议：考虑到公司在橡胶密封领域的优势地位，同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力，行业周期叠加在手订单，下游多领域增长有保障。我们预计20/21 年公司营收分别为24.36 亿元/ 27.08 亿元，归母净利润分别为2.62 亿元/3.10 亿元 ，对应PE 分别为13 倍/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车销量低于预期，整车密封进展不达预期