事件：公司发布19年业绩快报，实现营收22.49亿元，同比增长5.57%，实现归母净利润2.23 亿元，同比增长33.37%。

    下游核心业务引领增长，整车密封及减振有所突破。下游主要细分领域均取得增长，其中汽车用橡胶件增长13.22%，轨交领域增长7.63%，建筑领域大幅增长36.38%，占比较小的航运新能源等领域有所下降。下半年汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破，整车密封新客户中一汽大众、一汽红旗等客户核心车型销量下半年均超预期，车辆减振部件作为新产品提供全新增量。

    高毛利产品占比提升，盈利能力有所提升。公司稳步经营积极应对市场变化，轨道交通及建筑类高毛利产品占比有所提升，综合毛利率较上年同期有所提升，对盈利能力提升有一定拉动。此外公司通过内部管理、原材料集中采购等多个途径实施降本增效、优化费用率，综合盈利能力提升明显。

    行业周期叠加在手订单，下游多领域增长有保障。公司三大核心下游业务集中在汽车、轨道交通、建筑等领域，汽车行业在经历18、19年两年筑底后有望在2020 年迎来周期向上复苏，轨道交通领域受益基建投资增长同时在手订单充裕，建筑领域密封件属于地产后周期竣工产业链，三大领域在2020 年均处于周期趋势上行阶段，同时叠加各细分领域在手订单，下游核心领域增长有保障。

    投资建议：考虑到公司在密封条领域的优势地位，同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力，行业周期叠加在手订单，下游多领域增长有保障。我们预计19/20 公司营收分别为22.49 亿元/24.82 亿元，归母净利润分别为2.23 亿元/2.67 亿元 ，对应PE 分别为20 倍/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车销量低于预期，整车密封进展不达预期