事件：公司发布三 季度，前三季度实现营收15.92 亿元，同比增长1.62%，归母净利润1.54 亿元，同比增长25.93%。其中Q3 单季实现营收5.54 亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润0.52 亿元，同比增长71.92%。

    Q3 业绩强势增长，整车密封及减振贡献突出。Q3 单季实现业绩强势增长，其中汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破，整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3 销量均取得同比大幅增长，车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外，盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长，而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。

    降本增效成果显著，毛利率同环比均有提升。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著，单季毛利率28.37%，环比Q2 提升0.87 个百分点，同比去年Q3 提升7.36 个百分点，同环比均有改善提升；同时公司的财务费用也较去年同期有所下降，费用率整体有所改善。

    优势产品订单充裕，未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域，整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单；车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域，继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务，优势产品订单充裕，可保障未来业绩稳定增长。

    投资建议：考虑到公司在密封条领域的优势地位，同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力，我们预计19/20 公司营收分别为21.9 亿元/24.6 亿元，归母净利润分别为2.1 亿元/2.3 亿元 ，对应PE 分别为14 倍/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车销量低于预期，整车密封进展不达预期