事件：

    　　公司于2016 年11 月21 日发布公告，控股公司河北大安制药有限公司先后收到国家食品药品监督管理总局批复，同意大安向广东卫伦生物制药有限公司价拨血浆球蛋白组分生产静注人免疫球蛋白；同意大安以及 **生物制药有限公司向绿十字 （中国） 生物制品有限公司价拨冷沉淀用于生产人凝血因子Ⅷ。

    　　主要观点：

    　　1.大安“有浆无证”不利因素消除，血制品业务盈利能力将得到大幅提升公司控股河北大安血制品毛利率一直低于行业50%左右的毛利率水平，要原因是河北大安批文不足，尚未获得静注人免疫球蛋白的药品注册证书，处于“有浆无证”的状态。大安去年采浆量103.68吨但主要生产白蛋白和肌丙。组分价拨获批意味着大安“有浆无证”

    　　的不利因素得到了解决。公司大安制药血浆利用率将得到提升，同时组分调拨也将有效提高参股公司卫伦生物的产能利用率，有利于公司血液制品业务的协同发展。

    　　大安去年采浆量103.68 吨，明年预计采浆量150 吨左右（大安收购报告书采浆量对赌），计划投浆量200 吨（大安收购报告书），见表一。保守估计每吨浆净利润50 万的情况下，大安明年大概率完成7400 万业绩承诺，并有望超额完成，贡献1 亿以上净利润，按照48%股权折算将为博晖贡献巨大业绩弹性（今年前三季度博晖净利润2059.60 万）。另外卫伦今年采浆量55-60 吨，2-3 年后采浆量也有望达到100 吨。

    　　单纯从静注人免疫球蛋白角度看此次调拨带来的业绩弹性，静丙理论收得率为2000-2200 瓶/吨浆，单瓶营业收入530 元左右（大安收购报告书预测），若明年按200 吨调拨计算，静丙单品将贡献收入弹性2.12-2.33 亿元，考虑到组分调拨的成本，保守假设净利润率30%，净利润弹性在6360 万-6999 万，按股权折算为博晖带来3116 万-3430 万净利润弹性。

    　　2、公司微流控平台放量在即

    　　博晖创新的HPV 检测试剂盒是国内首个将微流控技术和PCR 技术结合的全自动化的检测产品可以实现从样品前处理到PCR 到杂交到结果读取全过程的完全自动化。公司HPV 试剂盒与公司微流控技术设备配套使用，实现了整个检测过程的自动化处理，有效提高了检测效率，与市场在售的同类产品相比具有较强的竞争优势。

    　　公司微流控革命性技术壁垒很高，短期内无人能模仿，在国际上也是领先的。该项技术成功实现产业化，将对整个分子诊断行业的技术进步产生积极的推动作用。

    　　HPV 检测为妇女宫颈癌检测手段之一。宫颈癌是人体最常见的癌瘤之一，是女性各种恶性肿瘤中最多见的癌瘤，大量研究发现宫颈癌的发生与HPV 的关系非常密切，在绝大多数的宫颈癌标本中可检出不同型别的HPV。

    　　研究也显示HPV 感染和宫颈癌癌前病变发展至宫颈癌有直接的联系。宫颈癌是唯一病因明确、唯一可以实现早期预防的癌症，因此对宫颈癌的早诊断早治疗非常必要。中国21-65 岁女性人口数量约为3 亿人，若HPV病毒检测数量达到1,000 万人次/年，则空间30 亿。

    　　公司HPV 微流控平台已经基本完成小规模试用，已经放出去的机器使用情况都非常好，检测稳定性好。有一些反馈的小问题在做微调，把现有反馈的问题都解决之后明年有望开始放量。HPV 的检测仅是博晖微流控平台的第一项应用，未来随着公司研发逐步推进，微流控平台还有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测等等，随着检测项目的不断增多，此技术未来前景不可限量。

    　　3、公司业绩拐点已现，即将进入快速发展期

    　　公司未来看点再梳理如下

    　　母公司主营业务微量元素检测受二胎政策促进，试剂和仪器保持稳定增长。

    　　血制品业务持续向好：大安随着生产品种的丰富盈利能力逐步提升。卫伦采浆量逐步上升2-3 年后有望达到100 吨。

    　　HPV 微流控平台放量

    　　若考虑到明年组分调拨，我们预计主业微量元素净利润2500 万，微流控平台净利润3000 万，血制品净利润4000 万，advion 质谱亏损1200 万，明年公司净利润有望达到8000 万。后年主业微量元素净利润2500 万，微流控平台净利润6000 万，血制品净利润8000 万，advion 亏损1200 万，净利润有望达到1.5 亿。我们认为血制品组分调拨获批对公司意义重大，若调拨生产过程顺利将为公司带来巨大业绩弹性，明年也是HPV 微流控平台推广爆发的元年，伴随着血制品+微流控双轮驱动，公司有望驶入业绩高速增长的快车道。

    　　结论：

    　　我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为0.32 亿元、0.80 亿元、1.47 亿元，增长分别为172.29%、146.99%、83.82%。最新摊薄EPS 分别为0.04、0.10、0.138，对应PE 分别为260x，105x，57x。我们认为公司检测+血制品双轮驱动的格局已经形成，业绩爆发拐点将至。微流控平台产业化第一弹HPV 试剂盒已经落地，终端反馈良好未来有望再造一个博晖，且微流控技术应用于其他分子检测前途不可限量。公司血制品业务盈利能力持续提升维持业绩高增速。我们看好公司长期发展，上调评级至“强烈推荐”。