投资要点：

    　　1.事件

    　　2016 年4 月30 日，公司发布2015 年年报和2016 年一季报。

    　　其中2015 年实现销售收入2.69 亿元，归属于上市公司股东的净利润1,188.2 万元，同比增长分别为166.26%和-68.85%。2016 年第一季度，公司实现销售收入6,490.1 万元，归属于上市公司股东的净利润230.6 万元，同比增长分别为176.46%和-48.71%。

    　　2.点评

    　　（一）事件点评

    　　2015 年是公司跨越发展的重要一年，虽然公司规模上完成了量的飞跃，但是“质”的飞跃需要“净利润率”的提高来体现。目前公司已经形成了检验监测+血制品双领域发展的格局，其中2015 年完成对对河北大安制药有限公司48%股权及广东卫伦生物制药有限公司30%股权的收购之后，公司产品销售收入构成为检验监测1.49 亿元、血液制品1.16 亿元、其他业务0.43 亿元，分别占比55.29%、43.11%和1.60%，多元化产品结构已经完成。

    　　血液制品业务增加营收体量，但利润空间有待释放。公司目前血液制品的毛利率只有19.90%，远低于检验监测业务的69.23%，直接拉低了公司毛利率水平，从2014 年的78.57%下降到47.71%，应该说由整合带来的阵痛明显，但提高的潜在空间巨大。公司血液制品业务横向对比也处于绝对超低毛利率水平，例如（2015 年毛利率）：华兰生物57.95%（已是华兰生物5 年的最低毛利率）；上海莱士61.38%；博雅生物64.11%；天坛生物47.45%（血液制品业务）；ST 生化54.19%（血液制品业务）。公司血液制品毛利率远低于行业平均的原因在于，河北大安产品批文不足，只能主要生产白蛋白产品和其他少量血液制品，目前公司正在积极运作血液组分调拨事宜，充分发挥河北大安和广东卫伦的协同作用。

    　　检测检验处于产品业务线突破的零界点，管理费用（研发费用）投入巨大。公司已经形成了微量元素监测、微流控技术平台和质谱仪技术平台三大监测检验技术平台，但微流控技术平台和质谱仪技术平台是公司通过内生和外援在2015 年搭建完成的项目，尚未取得营收上的突破，因此在一定程度上拖累了公司2015 年的业绩。

    　　在管理费用上，2015 年达到8,412 万元，同比增长134.37%，其中研发直接投入金额达到3,879 万元，占收入比14.43%，同比增长72.7%。

    　　在并表河北大安、广东卫伦，以及收购质谱仪公司Advion 公司之后，也导致公司销售费用大幅提高，2015 年达到3,570.8 万元，同比增长71%。

    　　2016 年第一季度，公司实现销售收入6,490.1 万元，归属于上市公司股东的净利润230.6万元，同比增长分别为176.46%和-48.71%，与2015 年全年情况相仿，仍然处于新技术市场突破的前期，血制品的低毛率、以及销售费用和管理费用等的高增长拖累公司净利润水平。

    　　2016 年第一季度公司的毛利率为59.72%，在2015 年47.71%的基础上提高了12.01%，但仍然具有较大的提升空间。第一季度的销售费用和管理费用分别为1,286.7 万元和2,253.8 万元，同比分别增长160.9%和121.7%。

    　　（二）2015 年公司大事记

    　　事件1：以现金支付的方式收购美国Advion 公司100%股权。

    　　公司收购ADVION 获得了国际领先的质谱检测技术，在公司迈出国际化的同时，也获得了质谱仪小型化的关键技术。目前，国内尚无成熟的质谱仪生产企业，完全依赖进口产品，而且随着质谱仪的小型化、便捷化的发展趋势，将把质谱仪这一实验使用设备带入更加广泛的领域，例如食品、环境、人类健康、药物、化学研发等领域。

    　　2015 年，Advion 并表收入3,714.54 万元，其中仪器销售收入占比超过80%。目前 Advion产品主要销往北美及欧洲地区，两类地区销售占比约70%，公司将着力帮助Advion 质谱仪打开亚洲市场，尤其是中国市场。

    　　事件2：完成河北大安制药有限公司48%股权、广东卫伦生物制药有限公司30%股权的收购。

    　　公司接手大安和卫伦两个血制品企业，形成了血制品现金牛业务版块。2015 年大安采浆量为103.68 吨，卫伦采浆量为30.09 吨，双方处于大安产品线不足，卫伦血浆量不足的一个互补境地。

    　　公司运作已久的血制品组分调拨，以期今年内把大安无法生产的血液组分调拨给卫伦进行静丙等产品的生产，提高公司血液制品版块的毛利率和净利润。目前大安制药尚未获得静丙产品的药品注册证书，根据大安制药的产品开发计划，预计其静丙产品将在2017 年后获得注册。根据公司报告，两家企业所在地药监部门已经分别同意该调拨计划，并已将调拨申请报送至国家食品药品监督管理局，等待批准。

    　　事件3：基于微流控芯片技术的HPV 检测平台已经在CMEF2016 春季展上展出，产品销售指日可待。

    　　公司早在2007 年就成立了合资子公司北京博昂尼克微流体技术有限公司，对国际最前沿的基于微流控芯片的分子检测技术进行自主研发与产品产业化。2014 年12 月公司成功获取针对人类乳头瘤病毒（HPV）的核酸检测仪器认证，今日和仪器配套的HPV 试剂盒已经获得专家评审组的通过，整个微流控HPV 分子诊断系统上市销售指日可待。

    　　事件4：股权激励绑定公司核心人员，长期发展得到保障。

    　　本次公司股权激励（草案），涉及人员较广，共95 名员工，包括公司董事、高级管理人员，中层管理人员、业务和技术骨干，以及公司董事会认为需要进行激励的其他员工。作为一家以技术为本的高新技术企业，可以说员工股权激励计划让公司的高速发展有了更加确定性的保证。同时公司微流控技术研发核心人员周朋博士，也在本次股权激励授予对象当中，获授的限制性股票数量66.2 万股，占比此次激励的19.67%，当前股本的0.16%，为本次激励中获得股票数量最多的人。

    　　公司股权激励的考核目标，是以2015 年业绩为基础，2016 年增长不低于20%，2017 年增长不低于44%，2018 年增长不低于73%（维持每年20%的增长）。

    　　3.投资建议

    　　我们按照承诺的大安净利润进行保守的财务预测，2016-2018 年预计净利润分别为4,638万元、6,646 万元和8,807 万元，摊薄后对应EPS 分别为0.11 元、0.16 元和0.22 元。公司原有微量元素检测业务和稀缺血制品资源形成双现金牛业务。微流控与质谱仪的两大平台型高新技术有能力作为颠覆性的体外检测技术，潜在市场空间不可估量。因此，我们维持公司的“推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　微流控芯片检测仪器配套的试剂盒申请低于预期；血浆组分调拨进度低于预期；质谱仪国产化和国内市场推广低于预期。