投资要点

    主营业务IVD 业务持续创新,进军血液制品领域:公司致力于医学检验产品的智能化、快速化、集成化,通过不断的技术创新,目前已发展元素检测、免疫检测、微流控核酸检测、原子荧光重金属检测、质谱分析等技术平台。2015 年上半年收购河北大安48%的股权和6 月份收购广东卫伦30%的股权,新增血液制品业务。

    微量元素业绩拐点,二胎政策有利业绩增长: 我国新生人口拐点已过,出生率及出生人口处于增长状态, 0-14 岁人口数目也开始增长,公司微量元素业务于2015 年上半年取得恢复性增长。全面二胎政策出台后,出于优生优育的考虑,作为孕检的必检项目,微量元素检测业务有望大幅增长。

    技术平台创新,向其他领域拓展:公司通过并购及技术创新,发展微流控核酸检测、质谱分析等技术平台,增强公司的产品竞争力。收购北京锐光和美国Advion 公司,获得原子荧光仪器及小型化质谱仪器业务,同时利用收购公司的技术实力开发ICP-MS 仪器,加强公司在元素分析领域的优势;公司研发的微流控核酸检测平台,解决传统PCR 分子诊断操作复杂、对操作者要求高的问题,开发的HPV 检测项目市场容量大,微流控平台具有良好的前景;公司建立免疫荧光层析技术及ELISA 技术,用于测定维生素D 及小儿腹泻等疾病,与原有业务共用推广渠道,市场前景可以期待。

    进军血制品业务,为公司带来稳定现金流:我国血浆资源紧缺,需求不断增长,产品供不应求,行业政策壁垒高,整个行业保持快速增长。河北大安与广东卫伦存在业务协同能力,河北大安血浆资源丰富,广东卫伦血制品批文更多,两者合作可提高血浆综合利用率,获得更多高附加值的血液制品,有利于增强公司在血液制品板块的盈利能力和竞争力。

    盈利预测与投资评级:公司微量元素检测业务出现拐点,未来5 年内有望保持较为稳定的增长;微流控平台仪器已经获得CFDA 的批件,HPV 芯片将于2016 年上半年获批,预计当年将能够带来一定的业绩,随着市场推广及后续产品的不断推出,微流控平台的分子诊断业绩将会迅速增长;并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,如能获得CFDA 批准调拨计划,血制品将能够为公司带来稳定的现金流。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018 年预计摊薄后对应EPS 分别为0.10、0.17、0.26、0.37 元,对应PE 为239X、147X、95X、67X。看好公司在元素分析领域保持领先地位,血液制品业务带来稳定的现金流,微流控芯片技术平台和质谱平台潜在市场空间难以估量,继续维持“增持”评级。

    风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期等。