IVD 细分领域的龙头企业
公司成立于 2001 年,是体外诊断的子领域“人体微量元素检测”的市场开拓者,通过推广原子吸收法获得领先地位。公司的仪器产品市场占有率达 59%,尤其在大中城市优势明显;而县级医院渗透率较低,将是未来增长较快的地区。09-11 年公司收入分别增长 24%、 23%和 25%,扣非后归属母公司净利润分别增长 31%、32%和 32%,收入利润均呈现稳定增长。
持续的产品研发能力
2011 年新获批腹泻病毒检测(免疫荧光层析原理)和维生素 D检测系统,均为公司在目前主导产品以外自主研发的产品。前者作为新型技术将在 12 年进入全面推广阶段,后者则为针对酶标仪开发的开放系统产品,在技术方面的推广难度较低。公司的子公司博昂尼克的微流控产品作为新型技术平台目标优于传统PCR 技术,目前正处于实验阶段。
待开发的人体微量元素检测市场
截至 2010 年配置人体微量元素检测设备的县级以上医院超过4000 家,诊断开展的普及率相对较低;由于外国产品昂贵影响推广速度,公司靠成本优势和合作销售模式正在不断开拓市场。
盈利预测与风险提示
公司仪器市场占有率已经较高,因此假设仪器销售增速为 10%左右;同时受到部分客户单台仪器用量提高的影响,假设试剂销售增速为 20%左右;且维生素 D、腹泻病毒等新产品快速增长。预测得到 12-14 年摊薄后 EPS 分别为 0.59、0.72 和 0.88 元。上市合理价格参考同行业上市公司为 12.94-14.70 元,对应 12 年 PE 为22-25 倍。风险包括:1、县级医院比例增大导致试剂销售速度放缓;2、新产品市场培育进度较慢。