事件:2015年11月18日,公司发布公告, 拟发行股份购买储阳光伏所持国源电力100%股权,共支付交易对价110,500.00万元, 发行价格为19.44元/股;拟向不超过5名投资者发行股份募资不超过80,000万元,用于建设光伏电站及补充流动资金。

    主要观点:1、 传统主营LED业务拓展销售区域、调整产品结构,有望稳健增长。

    公司传统主营业务为LED草坪灯、照明灯等LED产品。 近年来公司LED产品收入主要来自海外, 2014年, 公司收购中山市品上照明有限公司和欧洲L&D公司,在保持北美传统市场优势的同时,加大开拓欧洲和国内市场的力度。公司还积极对现有LED业务进行优化调整,突出优势业务。一方面, 公司加强北美市场LED草坪灯业务和LED照明业务的拓展,完善欧洲业务渠道和国内品上照明品牌的建设; 另一方面, 公司精减发展滞后业务,对LED道路工程业务、 LED显示业务等进行收缩调整。

    预计随着公司对并购公司的管理和融合,随着公司积极推进优势业务,公司LED业务将稳健增长。

    2、 完成收购华源新能源,拟收购国源电力, 拟募资建设光伏电站,预计光伏运营、 EPC工程快速增长。

    公司自1993年成立以来,长期从事光伏业务,主要集中在光伏中上游行业。 2014年, 公司正式宣布进军光伏电站投资行业,通过自建、并购等方式,光伏在光伏运营及EPC领域快速拓展。

    2015年8月, 公司完成收购华源新能源100%股权,作价18亿, 华源新能源业绩从今年8月份开始并表。 华源新能源主营业务为光伏电站运营及光伏电站EPC 。 公司向振发能源发行83,212,735 股、 支付现金2 亿元购买华源新能源75%股权,向灏轩投资发行32,561,505 股购买华源新能源25%股权, 新增股份2015年9月10日上市。其中,振发能源取得的股份锁定36个月,灏轩投资(丁孔贤董事长控制) 取得的股份锁定12个月, 丁孔贤董事长及一致行动人承诺在本次交易前持有的上市公司股份,自本次交易完成之日起锁定12个月。

    华源新能源承诺, 2014 -2017年扣非净利润分别不低于20,016.88万元、 25,890.64万元、 33,457.09万元、 36,614.42万元。

    2015年11月, 公司公告拟收购储阳光伏所持国源电力100%股权, 价格110,500.00万元,全部以发行股份的方式支付,发行价格为19.44元/股,共计发行56,841,563。 储阳光伏承诺,国源电力在2016-2018年扣非净利润分别不低于人民币7,895.41万元、 7,018.38万元和8,139.48万元,2015年11月, 公司拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过80,000万元。 其中60,000万元用于投资新建光伏电站项目, 20,000万元用于补充上市公司流动资金。

    2016年一季度末, 预计公司装机将达400MW; 2016年底, 预计公司装机将达700MW;公司收购的华源新能源,在手和储备的EPC订单丰富, 预计将持续推进EPC工程建设。我们认为,光伏运营、光伏EPC将成为公司收入、利润的重要增长点,公司收入、利润将高速增长。

    3、 积极推进石墨烯材料研发。

    公司积极推进石墨烯粉体制备方法研究、石墨烯散热性能应用研究,并与清华大学、中南大学合作开展 “ roll-to-roll 石墨烯薄膜涂敷工艺及改善新结构太阳电池稳定性”的开创性研究项目。公司研发的JIG-LIB系列材料用于锂离子电池的石墨烯复合正极添加剂,有望受益新能源汽车大发展。

    4、 盈利预测与评级公司 LED 产业稳健;完成收购华源新能源,拟收购国源电力,拟募资建设光伏电站,预计光伏收入、利润高速增长; 积极推进石墨烯材料研发,有望受益新能源汽车大发展。

    如果考虑本次并购,华源新能源、国源电力 16-17 年承诺利润共 4.13 亿、 4.36 亿,再加上两公司之外的电站业务、传统业务,预计公司 2015-2017 年公司利润 1.58 亿、约 4.5 亿、约 5.7 亿。

    基于审慎性考虑,不考虑本次增发的影响, 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.41 元、 0.96 元、 1.21 元,对应估值分别为 44 倍、 19 倍、 15 倍, 给予“买入”评级。

    5、 风险提示并购存在不确定性; 光伏电站弃光问题未有效解决