事件描述

    晶盛机电发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入144.78 亿元，同比增长7.55%；归母净利29.6 亿元，同比下降15.76%；其中，2024Q3 实现收入43.31 亿元，同比下降14.34%，环比下降23.18%；归母净利8.64 亿元，同比下降33.96%，环比下降15.88%。

    事件评论

    行业下行导致业绩承压。自2023Q4 开始，光伏行业短期的供需错配使得行业竞争加剧，叠加国际贸易的不利影响，产业链各环节产品价格和盈利下降，反映到公司层面，则是光伏装备验收放缓和坩埚价格下降，导致2024Q3 公司收入同环比下降。

    毛利率环比企稳。2024Q3 毛利率32.24%，环比小幅提升0.46pct，虽然坩埚业务毛利率下滑，但得益于设备业务产品结构变化，毛利率企稳。2024Q3 期间费用率同比有所增加，主要是营收同比下降导致，2024Q3 净利率达到19.64%，环比提升超1 个百分点。2024Q3末合同负债65.85 亿元，同环比呈下降趋势，表明新签订单承压。

    持续加快平台化布局，助力穿越周期。公司持续贯彻“先进材料、先进装备”的发展战略，加强研发创新，大力开拓市场，平台化布局。

    半导体设备：公司依托半导体装备国产替代的行业发展趋势和机遇，加速延伸半导体产业链核心装备布局，快速推进半导体装备国产替代。在半导体行业持续复苏的发展背景下，下游客户逐步规划实施扩产，公司原有8-12 英寸大硅片设备市场进一步提升，并在功率半导体设备和先进制程设备端快速实现市场突破，公司8 英寸碳化硅外延设备和光学量测设备顺利实现销售，12 英寸三轴减薄抛光机拓展至国内头部封装客户，12 英寸硅减压外延生长设备实现销售出货并拓展了新客户，相关设备订单持续增长。

    光伏设备：公司电池片设备成功出口海外客户，包括PECVD、LPCVD 和管式低压磷扩散炉，产品得到了市场认可，随着国内企业加速出海和海外强化本土制造，海外市场有望快速增长。去银组件设备能够大幅降低银耗量，并在客户量产测试中取得良好的结果。

    新材料业务：蓝宝石材料在行业复苏及二次替换需求的拉动下实现快速增长；碳化硅材料实现8 英寸产能的快速爬坡，并拓展了海外客户；石英坩埚业务受光伏行业竞争加剧等影响，经营业绩承压。公司增资全资子公司晶瑞电子，进一步加快半导体材料业务发展。

    维持“买入”评级。预计2024-2025 年实现归母净利润40.4、44.2 亿元，对应PE 分别为12、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游扩产不及预期的风险；

    2、产品价格下降的风险；

    3、公司新产品研发进度不及预期的风险