2023 年营收/净利高增，设备、材料业务进展顺利

    2023 年公司实现营收179.83 亿元（yoy+69.04%），归母净利45.58 亿元（yoy+55.85%）。公司拟每10 股派发现金红利7 元，合计拟派发现金红利约9.15 亿元（含税）。公司坩埚材料业务受益于行业供给紧张，价格维持高位，推动23 年综合毛利率提升。充足的设备在手订单有望推动未来设备主业收入增长。同时公司在半导体先进制程及碳化硅衬底、设备领域布局较快。

    　　我们预计2024-2026 年归母净利润分别为59.05/70.26/76.80 亿元；可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为9 倍，给予公司24 年9 倍PE，对应目标价40.59 元（前值56.88 元），维持“买入”评级。

    　　2023 年底在手订单增长，设备+材料驱动公司收入增长截至2023 年底，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同共282.58亿元，同比+11.15%，其中未完成半导体设备合同32.74 亿元，同比-3.48%。

    　　1）设备及其服务：23 年收入128.12 亿元，同比+51.29%；2）材料业务：

    　　受益于公司石英坩埚业务快速发展，23 年收入41.63 亿元，同比+186.15%；3）其他：23 年收入10.09 亿元，同比+41.00%。

    　　材料业务收入占比上升带动公司毛利率提升，费用管控能力进一步提加强23 年公司毛利率41.65%，同比+2.00pp；公司净利率29.54%，同比+0.61pp，毛利率上升主要系材料业务毛利率提升17.16pp，且收入占比提高9.48pp，材料业务中石英坩埚原材料仍处于紧平衡状态，未来石英坩埚价格水平有望维持高位，毛利率有望维持在较高水平；23 年公司销售/管理/研发/财务费用率， 分别为0.45%/2.30%/6.37%/-0.06% ， 同比各+0.03pp/-0.39pp/-1.12pp/+0.12pp。期间费率合计9.07%，同比-1.35pp。

    　　光伏、半导体业务持续研发、积极扩产，有望推动利润持续释放公司持续推进研发，1）光伏设备：成功开发基于N 型产品的第五代单晶炉，将半导体超导磁场技术导入光伏领域；电池端，推进管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD 和舟干清洗等光伏电池设备新产品进程。2）半导体设备：公司成功研发8 英寸及12 英寸常压硅外延生长设备并实现销售，开发8 英寸单片式和双片式碳化硅外延生长设备；成功开发用于碳化硅衬底片和外延片量检测的光学量测设备；成功开发12 英寸三轴减薄抛光机及12 英寸减薄抛光清洗一体机；先进制程端，8 英寸及12 英寸硅减压外延生长设备及ALD 设备进入验证阶段。3）材料业务：宁夏坩埚生产基地产能逐步提升，建设并投产“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”。公司持续研发并及时扩张产能有望推动利润进一步提升。

    　　风险提示：公司新品研发不及预期，公司新业务拓展不顺利，行业竞争加剧。