2023 年预告归母净利润同比增长 50-70 %

    公司发布业绩预告：2023 年实现归母净利润43.85-49.70 亿元，同比+50-70%；扣非归母净利润41.20-47.05 亿元，同比+50.36%–71.70%。符合市场预期。单季度来看，我们计算4Q23 实现归母净利润8.72-14.56 亿元，同比-5%-+59%；实现扣非归母净利润8.21-14.05 亿元，同比-1%-+69%。

    关注要点

    “设备+材料”双轮驱动，23Q4 盈利中枢+27%。4Q23 归母净利润中枢11.64 亿元，同比+27%。分产品来看，我们判断23 年四季度，1）设备业务方面，单晶炉、组件设备、碳化硅外延炉等在手订单充沛，公司稳步推进设备的交付和验收；2）材料业务方面，受硅片整体开工率下滑影响，石英坩埚略有降价，金刚线价格或亦有下滑；同时碳化硅衬底处于布局早期，我们判断研发费用仍较高。

    在手订单饱满，支撑24 年业绩放量。截至3Q23 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计287.50 亿元，我们预计四季度在手订单或仍保持增长，支撑24 年业绩增长。24 年1 月，据爱旭公众号，爱旭 ABC技术采用超导磁控直拉法 (LD-MCZ)实现效率突破 27%+，我们认为公司超导磁场单晶炉引领行业技术迭代，随着高效N型电池的占比提升与进入单晶炉新一轮替换周期，公司超导磁场单晶炉订单和交付有望保持良好态势。

    泛半导体布局深化，碳化硅业务贡献公司新增长曲线。公司持续从光伏延伸至半导体产业链，重视第三代半导体发展机遇，23 年11 月，公司“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”在上虞签约并举办启动仪式。我们预计公司23 年末碳化硅衬底产能约5,000 片/月，24/25 年有望突破1/2 万片/月。目前，公司6 英寸衬底在直径、微观密度、位错、电阻率、翘曲度等指标上均达到或优于业内技术水平，通过下游多家企业验证，处于快速上量阶段；8 英寸衬底处于小批量试制+下游验证阶段；同时我们判断公司23 年碳化硅外延炉订单增速较快，有望于24/25 年交付确收。

    盈利预测与估值

    由于材料业务盈利能力不及预期，我们下调2023/24 年净利润6.6%/5.6%至46.92 亿元/59.37 亿元，引入2025 年净利润76.26 亿元。当前股价对应2024/25 年8.7/6.8 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价6%至54 元，对应2024/25 年11.9/9.3 倍P/E，较当前股价有36.3%的上行空间。

    风险

    技术迭代风险，下游扩产进度低于预期。